一、 事件概述
    2013Q3营收约1.5亿元，同比增幅-9.73%；营业利润约0.72亿元，同比增幅-53.56%；归属上市公司股东净利润约0.34亿元，同比增幅-14.8%；EPS约0.14元。
    二、 分析与判断
    前三季度产能利用率和毛利率逐步提升，景气呈现底部回升态势2013年前三季度，产能利用率和毛利率持续改善；鉴于产能利用率恢复到正常水平约80%以及毛利率由上半年的约22.9%恢复至26.4%，Q3单季度EPS达到0.14元高于上半年EPS 0.12元。业绩环比改善的原因在于量升和成本下降。鉴于2012年下半年"337诉讼"和行业景气问题，导致公司2012H2-2013Q1产能很低，期间几乎停产。自2013Q2，基于电子行业、家电行业以及汽车行业复苏和诉讼解决后获得专利，公司产能利用率逐渐恢复，由40%左右升至70-80%。而同时伴随规模效应，单品成本也得到有效调降。
    订单结构仍以风电和电梯为主，2013Q3传统旺季过后Q4盈利可能略有下降
    公司订单结构中，前五大客户均为电梯和风电制造厂，前三季度营收占比58.55%；传统旺季为Q2-Q3。伴随传统旺季结束，财务分析发现公司Q4业绩也往往低于Q3。同时主要原材料稀土价格在严控供给政策下，价格自6月持续上升后于8月底开始出现回调；在公司毛利率稳定在25%左右时，稀土价格下跌也不利于公司毛利提升。假设Q4产能利用率跌至60%，我们分析Q4 EPS可能约为0.1元。
    专利区开拓以及高毛利率产品结构调整预计始于2013Q4传统淡季
    我们预计公司为进一步获得高毛利而进行的产品结构调整和向专利区域进军最快将在2013Q4开始实施，2014Q1可能初见成效。比对同类磁材上市公司，我们发现具备专利区销售权的企业比非专利区企业产品毛利率能够高出约10个百分点；公司专利的获取必然将帮助公司未来提升毛利率。此外获得专利后，公司也正致力于降低风电订单，提升电子和汽车订单。
    2014年公司新产能投产以及专利区开拓并行有望助业绩倍增
    至2014年，公司产能将由目前的约4300t升至6300t；2015年达产，届时产能利用率望达90%。我们测算2013-2015年产量将分别达到2600t、4200t和5600t。同时鉴于专利区的开拓，产品毛利率有望由目前的约26%升至30%，我们预计2013-2015年EPS将分别达到0.37元、0.69元和1.06元。
    三、 盈利预测与投资建议2014-2015年产能持续释放和专利区开拓，将有效帮助公司实现产品结构调整和毛利率的提升，期间盈利年均复合增速望达69%。给予"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示稀土价格下跌，产能利用率和毛利率提升不及预期。