简评
    量价齐跌导致业绩大幅下滑
    报告期公司业绩同比大幅度下降，主要是稀土原料价格下跌超过30%，导致公司产品售价下调；同时，由于下游需求疲弱，公司开工率严重不足，量价齐跌带动盈利大幅下滑，综合毛利率同比减少3.22 个百分点，至22.12%。
    公司产品结构优化也遭遇阻碍，高端产品中，节能空调磁材订单同比大幅度下降，欧洲汽车EPS 订单也因当时专利问题尚未解决影响了订单拓展，都影响到公司盈利能力的提升。
    二季度开工率大幅度提升，年内业绩拐点已现
    由于格力钕铁硼磁材生产线全部转换成铁氧体生产线，去年下半年开始公司基本没有节能空调磁材订单，其余产品订单也受到需求疲弱的影响明显下降，2012 年综合产能利用率仅34%（按4300吨产能计算）。今年一季度延续了这一态势，开工率仍维持在30%左右。二季度以来，风电订单增长较明显，空调磁材也陆续接到一些订单，公司开工率已经提升至70~80%，没有达到满产主要是因为去年公司精简人员，预计这一状况在下半年得到改善。
    稀土价格显著上升，下半年迭加产品提价预期
    6 月以来，在赣州严查私矿政策推动下，稀土价格显著上扬。近期，工信部等八部委再推为期3 个月的专项治理，范围已不限于赣州，预计供给进一步收紧推动稀土价格持续上行，公司产品有望跟随提价。综合开工率和价格因素，我们认为，公司下半年业绩或将明显高于上半年。
    海外专利市场打开赢得未来
    今年5 月，公司在美国国际贸易委员会（ITC）337 调查中胜诉，意味着美国市场销售空间全面打开，成为继中科三环、宁波韵升、安泰科技之后，第四家拥有海外销售专利许可的磁材上市公司。
    海外销售产品通常具有较高的议价能力，客户黏性强，有望推动公司毛利率上升和产品结构优化。由于海外销售专利对公司业绩的拉动考验公司的技术实力和海外市场开拓能力，需要一个验证期，预计对13 年的直接业绩贡献较为有限。
    盈利预测和评级
    公司二季度业绩增长情况低于此前预期，我们下调盈利预测，
    2013~2015 年EPS 为0.33 元/0.7 元/1.36 元，对应PE 分别为51倍/24倍/12倍。我们判断公司年内业绩拐点已经出现，海外销售专利的获得，有望推动公司业绩逐步走出低谷，并打开中长期成长空间，具有重要的战略和现实意义。维持“增持”评级。