一、 事件概述
    2013H1营收约2.83亿元，同比增幅-47.71%；营业利润约0.32 亿元，同比增幅-70.1%；归属上市公司股东净利润约0.3亿元，同比增幅-68.58%；EPS约0.12元。
    二、 分析与判断
    2012H2-2013H1产能利用率逐步提升，景气底部呈现；期间营收大幅下降2013H1公司营收和净利润大幅下降是由于2012H2 "337诉讼"和行业景气问题，产能低，期间几乎停产。直至2013Q1电子行业复苏和诉讼解决后获得专利，产能才渐渐恢复至40%左右；随后2013Q2逐步提升。因此较正常70-80%产能利用率而言，2013H1营收下降约48%符合预期。同时我们认为公司景气底部在2012Q4-2013Q1已经呈现。
    以风电和电梯为主的订单结构，2013Q3传统旺季及稀土原料景气回升促使其业绩可能将优于Q2鉴于6月以来稀土价格在严控供给政策下，预期价格涨势将维持至盗采打击周期结束（11月15日）。根据公司历史财务数据分析，Q2和Q3往往为传统旺季。在公司毛利率稳定在25%左右时，稀土价格上涨将利于公司毛利提升。同时鉴于我们预期Q3开工率环比提升，故预期业绩可能会好于Q2。公司订单结构中，前五大客户均为电梯和风电制造厂，营收占比54.21%。
    专利区开拓以及高毛利率产品结构调整预计始于2013Q4传统淡季
    鉴于我们判断公司2013Q3订单相对饱满，我们预计公司为进一步获得高毛利而进行的产品结构调整和向专利区域进军最快将在2013Q4开始实施。比对同类磁材上市公司，我们发现具备专利区销售权的企业比非专利区企业产品毛利率能够高出约10个百分点；公司专利的获取必然将帮助公司未来提升毛利率。此外获得专利后，公司也正致力于降低风电订单，提升电子和汽车订单。
    十余稀土永磁企业诉日立金属专利无效预计难度大，难改业界竞争格局
    中科三环专家胡伯平表示，由于受专利保护，其他磁企欲诉日立金属，对已获专利许可的8家磁材中企不会造成影响。此案胜诉的可能性极小，且日立金属为自身利益要控制国际市场规模，不太可能再授予更多企业专利使用权，另外，烧结钕铁硼有几百项专利，要逐条进行无效举证，官司最快也需两三年时间。
    三、 盈利预测与投资建议
    2013 Q3-Q4若毛利率提升至26-28%，产能利用率升至80-90%，三费降至6-7%正常水平，则我们测算2013H2 EPS达到约0.36-0.4元。给予"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示稀土价格下跌迫使永磁价格下跌，产能利用率和毛利率提升不及预期。