三 季报盈利下滑97%，维持“卖出”评级
    第三季度继续亏损，重组并无进展
    13年1-9月公司实现收入10.13亿元，盈利0.75亿元，同比分别下滑15.2%和97.1%。其中7-9月亏损0.21亿元，延续了4-6月亏损0.29亿元态势。公司引入战略投资者重组事宜并无进展公告。我们认为资本仍在观望，企业短期内缺乏新资金的支持，资产重组或将等待行业景气复苏才有进展。
    行业压力加大，新品前景看淡
    公司在3季度先后推出了面向家庭的“手工坊”（红/蓝/黑）、“庆典舍得”、“舍得酒坊”（已在遂宁上市）等。我们认为四季度酒业渠道库存压力加大，现金流趋紧，单纯推新品并不能为渠道减压，考虑到中低端市场竞争加剧，我们对在公司渠道明显向好前，新产品收入前景并不乐观。
    下调白酒收入预期和盈利预测
    我们认为下半年公司受行业不景气的影响加大，销量预期进一步下滑，而且销售费用高企将大幅影响盈利。并因此将对公司2013-2015年中高档酒收入预期由11.2/11.8/12.9亿元下调为8.4/8.8/9.6亿元，对应EPS预测由0.56/0.66/0.73元下调为0.10/0.24/0.32元。
    估值：下调目标价至11.8元，维持“卖出”评级
    我们预计公司将受收入下滑和费用高企双重压力，盈利前景堪忧。基于调整后的盈利预测，我们将目标价由14.9元下调为11.8元，维持“卖出”评级。
    目标价基于瑞银VCAM模型和WACC假设为9.4%。