投资要点：
    Q3 单季净利同增104%，超市场预期。2013 年前三季度公司收入和净利分别同增33.4%和74.2%，其中Q3 单季收入和净利增速分为30.3%和103.7%，超市场预期。净利增速显著快于收入增幅源于：1、实际所得税率由去年同期的25%降至15%（2012 年Q4 获得高新技术认证，单季进行全年追溯调整），扣除该影响后净利增速约49%；2、前三季度期间费用率下降2.07pct 至29.98%（其中销售费用率下降1.89pct 至18.58%），带动盈利能力显著改善，净利率提升3.18pct 至16.2%。
    线上销售激增有效拉升收入，周转及现金流仍有待改善。由于线下渠道销售面临行业性压力，公司适度放缓了开店速度（全年计划250-300 间），报告期内新增门店201 间（同增15%），测算线下收入增速25%左右。与此相对，测算前三季度公司线上收入超过1 亿元（增速200%左右），有效带动整体收入增长。报告期内公司存货周转天数由2013H 的127 天升至186 天，除春夏产品售罄情况略低于预期外（至9 月末春夏货品售罄率为60%+），还包括公司为四季度销售（含“双十一”）增加的产品备货。同期，公司应收账款周转亦有所放缓，周转天数由2013H 的14.7 天增至16.3 天。由于存货及应收账款占用资金增加，公司现金流状况不佳，经营活动现金流呈现净流出，净流出额占营业收入的比重达27.6%。
    O2O 战略将逐步落实，平台战略则更值得期待。公司目前已通过“代卖和分销”模式将线下核心经销商有效绑定至线上渠道，线上销售的障碍之一已被清除，后期将陆续通过技术手段实现线上线下协调运营（即O2O）。
    预计2013/2014 年电商业务收入望达3/6 亿元（分别同增150%/100%），同期线上销售收入占比望超20%/30%。除此之外，公司构建户外领域（移动）互联网平台的战略则更值得期待，通过子公司天津新起点推动户外互联网平台的整合，并进行移动互联网端的入口建设（如APP），进而形成一个有效的户外平台生态圈，公司将迈入一个全新运营模式和成长领域。