业绩简评
    美菱电器发布三季度业绩预告：2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润约为2.05 亿元（YoY 36%）左右；其中7-9 月净利润约为0.69 亿元（YoY 73%）左右，超市场预期。
    经营分析
    产品结构改善和销售费用率管控提升毛利率和利润率：公司一方面缩减低端产品线的型号以控制成本，另一方面丰富完善中高端产品线以提升竞争力和毛利率，双管齐下有助于提高毛利率，并增强出口竞争力。另一方面，公司加强了对营销公司的财务管控，见效较快，令净利率快速提高。
    同时，上半年库存基本清理完毕，使得三季度没有库存清理压力，促使利润的真实增长得以体现。假设3Q 收入增速与我们预计的全年增速一致，即12.3%，则3Q 单季度净利率可达2.8%，显著高于去年同期的1.8%。
    看好公司收入增长和利润率提升的确定趋势：公司新任总裁在分管空调事业部时表现出较强的成本控制和经营管理能力，令长虹空调以不到200 万台的小规模生产而实现3.3%的较高净利率（一般而言，空调的年产量低于300 万台时很难盈利）。同时，我们认可公司的产品结构调整、对营销公司加强财务管控、调整渠道结构的经营策略，相信新总裁将带领美菱实现收入增长、利润率稳步提升，从而驱动业绩增长（详情请见我们2013 年9月30 日研究报告《收入增长和利润率提升趋势确定，上调评级》）。
    盈利调整
    我们维持公司收入预测不变、下调销售费用率预测、上调盈利预测：预计2013-2015 年收入为104.6、115.6 和125.5 亿元，同比增速为12.3%、10.6%和8.5%，净利润2.54、3.16 和3.88 亿元，同比增长32.3%、24.3%和22.7%，EPS 分别为0.333、0.414 和0.508 元。
    未来6-12 个月给予12×14EPS，对应4.97 元，存在29%上涨空间，维持买入评级。