一、 事件概述
    公司近日公告前三季度业绩预告：收入同比增长20%-30%；归属于上市公司股东净利润同比增长25%-35%。扣除非经常性损益的净利润同比增长19.5%-29.5%，与上半年23.4%的增速基本保持一致水平。
    二、 分析与判断
    预计扣非净利润增速较慢还是由于财务费用，加大超募资金投入实现全面布局从上半年情况来看去年同期的利息收入已经转为利息支出，因此对扣非净利润形成拖累。我们判断扣非EBIT还是保持高速增长，主业增长势头依然强劲。我们认为超募资金比同时上市的公司使用的更快，说明公司正在积极把握智慧城市建设的契机，加快业务布局。公司先后使用超募资金投入建设天津、北京、成都子公司，并收购西藏华波美、四川浩特等公司，都为全国拓展奠定坚实基础。同时增资上海全程健康服务有限公司，抢先进行健康管理和养老服务的布局，确定先发优势，未来市场空间非常广阔。随着短融等低息融资手段的使用，财务费用也将逐步下降。
    换届年收入确认较慢，四季度有望明显改善公司的主要的收入和净利润集中在四季度确认，因此我们认为前三季度业绩对全年的指导作用较弱。2011年和2012年第四季度收入占全年的比重为51%、48%；净利润占全年的比重为66%、67%。今年属于换届年，这样的情况更为突出，前三季度受到两会和政府换届的影响，项目启动和确认较慢。我们认为四季度三中全会以后政府项目有希望全面加速。
    各地智慧城市建设有望加速落地，销售费用率或将上升
    近期已经有较多大城市做出智慧城市总体规划，包括南京、宁波等，南京投资有望超过300亿。我们预计其他城市也将尽快制定相关规划并推动项目落地。公司作为智慧城市代表厂商，将在近期加大销售推广力度，所以我们预计销售费用率或将上升。
    无形资产摊销并未对管理费用形成较大压力
    今年开始无形资产已经开始摊销进入管理费用，各个季度平均分摊。上半年管理费用率出现下降传递严控费用的积极信号，预计三季度趋势还将持续，摊销造成的压力并不大。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持"强烈推荐"评级。预计四季度收入和净利润增速都将加速，维持13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为49.9、35.4x。
    四、 风险提示
    1）区域医疗竞争加剧；2）行业出现价格战；3）进入新领域低于预期。