行业增长的终极证据—广东调味品走向全国的背后驱动因素。主要是消费者追求健康和口味的高品质需求驱动的。具体从家庭消费和餐饮消费两条主线分析：对家庭消费而言：广东调味品口味较好（蛋白质含量高），工艺健康（含盐量低）且具有一定的不可取代性（微生物，气候等），因此非常幸运的在消费升级过程中被选为代表。
    对餐饮消费而言：粤菜这些年不断地全国化，广东的调味品也成功的走向全国的餐饮行业，在很多非广东地区，粤菜的占比超过了3-4 成。原因在于粤菜是八大菜系中唯一以原汁原味为代表的菜系，最符合消费升级的大方向，因而被充分选择。
    公司成长最到位的解释—公司既受益于广东调味品走向全国的大趋势，又抓住了鲜味酱油取代老抽和味精，以及中等价位产品升级最强的细分趋势，公司有效利用并放大了这三个趋势，成为趋势的领导者。在这个基础之上，公司通过产品差异化（公司的高鲜度鲜味酱油是一个创新品种，和生抽完全不同），渠道差异化（公司以本土实力派经销商为主，渠道商超为主，利润率给的高）和品牌差异化（主打绿色概念，以产品性价比为看点）的运作手法，放大这三个趋势。通过异地扩张，深耕渠道的方式获得了持续，高质量的增长。美味鲜的成长是比较经典的优秀调味品公司的发展模式，即产品力引导下集中有效资源，实现单品突破，再辅以激励，合理的渠道策略将模式复制，同时对品牌加以运作提高推广的边际效应。最终的效果是，获得的销售收入远大于投入的销售资源。在这背后是公司牢牢抓住了调味品的本质，并结合了比较灵活有策略的价格体系，发挥了产品力好的优势，避开了大企业的直接PK。
    公司将继续量价齐升趋势。主要表现在：1）鲜味酱油这个单品继续推进，2、3品类将渠道共享，通过产能到位+渠道推进顺利保证量持续增长。2）品牌化和结构升级保证毛利率继续提高。3）收入稳定增长带来的规模效应继续降低费用率。
    买中炬高新，是在对的时间，好的行业中，投资好的股票。公司处于一个上升期的行业中（调味品行业利润提升，收入持续增长，行业集中趋势明显），公司是这个行业中的优秀公司（公司品质领先引导下差异化策略保证年收入增速超过25%，毛利率不断提高，费用率不断下降。量价齐升趋势可以延续）。另外从投资的角度看，调味品行业目前是最佳投资行业（经济转型期间，调味品公司能够实现戴维斯双击，估值方面因稳定而被给更高，业绩因为成本下降和并购而提升超预期），公司所处的发展阶段也刚进入最适合调味品投资的多品类发展阶段（具体详见我们的调味品行业深度研究—小而美系列之二）。
    维持买入评级，上调12 个月目标价区间至14.8-15.6 元。维持对2013-2015 年调味品主营业绩0.26 元，0.38 元和0.53 元的预测。考虑以下因素：1）经济不好；2）白酒受压；3）海天上市的比价效应；4）公司所在行业受益于消费升级，空间大，竞争环境比较好。（5）估值即将向2014 年切换。6）公司主营业绩过去5 年保持了35%的高增长，给予2014 年调味品35-36 倍，地产按照保守的13 亿元市值，12 个月目标目标价：14.8-15.6 元。建议继续积极买入。
    风险提示：食品安全事件，原料成本大涨。