1．报告背景：引入战略投资者KKR
    公司公告，与私募股权机构KKR 签署战略投资与合作协议，公司拟向KKR（卢森堡）定向增发2.99 亿股，KKR 成为公司战略股东。增发价格11.27 元/股，拟募集34 亿元，主要用于补充公司流动资金。
    2．我们的分析与判断
    （一）引入战略投资者，契合网络化战略发展阶段
    公司在“网络化”战略指导下，组织层面进一步开放，为整合全球资源，实现互联网时代全球白电行业引领者与规则制定者的战略目标，公司需要引入具有国际化战略视角和思路的合作伙伴。
    KKR（卢森堡）是KKR 集团专为此次交易在卢森堡注册成立的全资子公司。截至2013 年6 月30 日，KKR 集团管理的总资产达到835 亿美元，累计投资4700 亿美元，在全球的投资公司已达200 家以上，拥有先进的管理理念和资本市场经验。
    此次公司引入KKR 作为战略投资者，一方面通过引入具有国际视角的合作者，进一步促进公司建立开放组织；另一方面，双方合作基于共同的战略目标、一致的文化和理念，以及在物联网智慧家电市场的高度认同。
    （二）签署战略合作协议，提升公司综合竞争力
    公司与KKR 同时签署战略合作协议，协议有效期3 年。KKR 将利用其全球资源，与公司在战略定位、物联网智慧家电、激励制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优化与资金运用、海外业务及并购，以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合作，以实现公司规模扩大，盈利提升，增强创新能力，成为中国家电行业的引领者目标。
    （三）战略合作将优化治理结构，整合全球资源，加快公司白电资产整合
    公司引入KKR 战略投资者：1）借助KKR 全球视角，将进一步促进公司组织开放，建立国际化治理结构和投资者关系管理，提升公司国际资本市场地位，提高国际影响力，更好的实现公司国际化战略；2）整合KKR广阔的全球资源，借助其在电子商务、智能家居、物联网、物流等产业链丰富的人脉资源，发挥协同效应，加快公司实现全球运营，实现公司网络化战略目标；3）募集资金34 亿元，充足公司资金实力，并借助KKR 海外并购经验，将加快公司白电资产整合，提升整体竞争实力。
    3．投资建议
    不考虑公司增发股本，预计13/14 年EPS 分别为1.41/1.72 元。假设2014 年完成增发，摊薄后14 年EPS 1.55 元，目前股价相对2013 年估值9 倍左右，对应14 年摊薄后估值8 倍左右。我们认为，公司与KKR 达成战略合作，有利于公司建立更为开放组织平台，优化公司治理结构，拓展海外市场，加快白电资产整合，提升公司中长期整体软硬件实力。公司未来每股收益及估值水平均有较大提升空间，给予 “推荐”评级。
    4．风险提示 ：增发方案尚需股东会、商务部、证监会审批通过。