一、电梯板块：优势明显，发展稳步，业绩贡献主力  
    上海机电电梯业务主要由上海三菱电梯有限公司（控股52%，以下简称上海三菱）和三菱电机上海机电电梯有限公司（参股40%，以下简称三菱电机） 负责。其中三菱电机2008 年正式投产，主要引进日本三菱的小机房、无机房电梯以及高速电梯的技术，定位国内高端市场，与上海三菱形成互补，并通过上海三菱对外销售（即上海三菱通过采购三菱电机的电梯，然后再对外销售）。经过多年发展，2012 年上海三菱（包括三菱电机）产销量近6 万台， 市占率约10.6%，位居国内第二。     
    营销网络铺设领先。从1991 年开始上海三菱就率先在国内建设分公司网络， 目前已在全国建立了7 个大区、65 家直营分公司(非合营)，另有360 余家代理网点、维修站点，同时建立了包括上海总部、北京、重庆、佛山和郑州物流分中心，重点城市销售点的三级备品配件物流体系，完成了沿海发达市场向中西部市场的全面延伸覆盖。  
    与多家地产商战略合作密切。2012 年上海三菱成为电梯类唯一入选"2012 年中国房地产开发企业500 强首选供应商"的品牌，到目前公司已经成为绿地、万达、中海地产、碧桂园、四川富临实业等公司的战略合作伙伴，为公司接单创造了有利条件。  
    新建工厂为成长提供保障。上海三菱目前工厂位于上海，年产能约7 万台，2012 年产销量超过5 万台，为全球最大的单体工厂，三菱电机目前产能约1 万台。鉴于现有厂房潜能已经充分发挥，公司今年底将投资约3 亿元在现有厂区附近建设物料、发运和工程配套服务（培训）中心，新建项目为配套设施，可陆续释放产能，到2015 完工后届时总产能将达到10 万台，有效保证了公司成长需求。同时将投资新建第二座电梯试验塔，高度不超过220 米（原试验塔建于1997 年，实际提升高度仅93 米），有助于公司对新产品的开发，从而保持竞争力。 
    特种设备安全法的颁布将规范维保市场。今年6 月，我国家颁布了《中华人民共和国特种设备安全法》，规定从明年1 月1 日起"电梯的安装、改造、修理，必须由电梯制造单位或者其委托的依照本法取得相应许可的单位进行"，"电梯的维护保养应当由电梯制造单位或者依照本法取得许可的安装、改造、修理单位进行"，"电梯制造单位对电梯安全性能负责"，运营单位对使用安全负责，通过法律的形式来规范电梯的安装、改造和维保市场。之前广东试点城市东莞自《广东省电梯安全监管改革方案》试点以来新办证电梯由电梯制造商或其代理商进行维保的比例达到69.9%，比改革前提高了61 个百分点。随着法规的正式实施，未来实力整机厂商维保收入将有望快速增长。 
    公司历来注重服务，将更受益规范的维保市场。公司以产业化思路发展电梯安装、维保业务，并以校企合作等模式在西安、重庆、长沙、清远、徐州、天津、长春建立了7 个培训分中心，大力培养安装、维保人员。截止今年6 月份，上海三菱在国内电梯保有量达到40 万条，超过30%是自己维保，但与奥迪斯在全球78.9%（160 万台/203 万台）的自维保比例相比，仍有巨大提升空间，目前上海三菱维保收入占电梯业务17%-20%左右，得益公司售后网络的建设，随着特种设备安全法的出台， 公司维保业务将有保持快速增长。 
    未来三年我国电梯行业复合增长率有望达到15%。2012 年我国电梯产量52.9 万台， 国内销量约47.6 万台，分别约占全球份额65%和70%，是名副其实第一大产销国， 虽然基数高，但我们电梯仍具备增长的动力：新一届政府"促进房地产市场平稳健康发展"表态下房地产的需求增长；新型城镇化下城轨交通、基础配套设施建设对电梯的需求；出口增长；更新需求等。我们测算未来三年电梯行业复合增长率有望达到15%。详见《电梯行业专题报告-新型城镇化注入活力》。 
    公司增长稳健，优势明显成长无忧。公司对电梯业务以稳健为发展理念，凭借品牌、技术以及网络等优势，2006-2012 年收入复合增长率16.3%，今年公司目标销量7 万台，我们认为在目前行业情况下，实现问题不大，预计产量同比增长20%左右。公司曳引机、控制系统等关键零部件都为自制，生产链成熟，在原材料价格波动不大情况下，预计毛利率仍将保持平稳在21%左右。从业绩贡献上，未来几年仍将是上海机电利润主要来源。