中報回顧
    評級: 增持 收市價: HK$15.92 目標價: HK$17.72
    公司概要
    中興通訊為全球領先的通信解決方案提供商。公司主要產品包括運營商網路、終端、電信軟體系統、服務等，為全球160 多個國家和地區的電信運營商和企業網客戶提供技術與產品解決方案。
    投資摘要
    中興通訊2013 年上半年報告顯示，當期實現歸屬於上市公司母公司淨利潤3.1 億元，同比增長26.60%，每股盈利0.09 元。業績增長主要因素之一在於高利潤率的設備業務占比有所提升。出售深圳中興力維的股權還為公司帶來超過8億元人民幣的投資收益。另外，公司費用控制亦有成效，但營收尚維持弱勢。
    4G 牌照將於今年年底前正式發放，上半年各運營商未完成的資本開支預算將推延到下半年集中完成，這對公司下半年的運營商網路部門營收是利好，再加上股權激勵方案的推行，公司有望重回成長通道。
    預期2013 年、2014 年公司將分別實現營業額956 億元、1,113 億元，實現淨利潤19.36 億元、25.84 億元，折合每股收益0.56元、0.75元。
    估值方面，基於中國經濟轉型的大背景，加大資訊基礎設施投資為大勢所趨，政府亦先後出臺刺激資訊消費和寬頻建設的支援政策。因此，中興通訊等本土資訊設備綜合提供商有望迎來中長期春天，我們以為應該適當提升估值水準。
    參考2011 年以來低迷時期公司市盈率平均都能達致22-23倍，目前我們暫予其對應2013 年EPS 的25 倍市盈率估值，12 個月目標價可達17.72 港元，較現價有11.3%的溢價，為“增持”評級。
    中報回顧
    中興通訊2013 年上半年報告顯示，當期營收為375.76億元人民幣（下同），同比下跌11.9%；實現歸屬於上市公司母公司淨利潤3.1億元，同比增長26.60%；每股盈利0.09元。公司亦預測13 年前三季淨利潤可達5.0 至 7.5 億，即第三季淨利潤將介於1.9 至 4.4 億之間。
    業績增長主要因素之一在於高利潤率的設備業務占比有所提升。上半年公司設備業務不僅毛利率同比提高2.6 個百分點至 34.8%，設備收入占比同比還增加0.8 個百分點至50.7%，最終帶動整體毛利率提升近0.9 個百分點至27.5%。其次，期內公司出售深圳中興力維的股權還為公司帶來超過8 億元人民幣的投資收益。