1．事件
    中兴通讯8 月21 日晚公布中报，受国内2G/3G 网络投资趋缓、4G投资招标滞后及国内外终端收入下降影响，上半年收入降11.88%至375.76 亿元，但受毛利率提升和费用率控制改善影响，归属上市公司股东净利润3.10 亿元、同比增26.60%，略超业绩快报增长23.47%。
    同时，预计三季报净利润5.0~7.5 亿元，同比扭亏增129.40%-144.11%（2012 年三季报净利润亏损17.0 亿元），三季度单季盈利在1.9～4.4 亿元，同比增长109.77%-122.62%（2012 年3 季度亏损19.45 亿），环比增长81%~319%，超市场预期。
    2．我们的分析与判断：（一）期间费用控制改善明显
    上半年，公司销售、研发费用得到有效控制，销售费用同比下降12.32%、超过收入降幅，研发费用同比下降9.88%，使得公司2010 年国际化跃进带来带来的人员扩张及费用压力得到初步的扭转；预期伴随下半年受益国内4G 等投资落实、收入增速回升，利润将出现较大的回升弹性。
    （二）运营商网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资
    网络设备毛利率上半年提升2.58 个百分点至34.81%，分析主要受国内市场毛利率提高带动（在终端、电信软件及服务业务毛利率略降的情况下，国内市场综合毛利率提升0.35 个百分点至29.46%）。
    从目前已公布的三大运营商报表，上半年资本开支完成进度较缓慢，但三家运营商均表达全年完成年初资本开支规划的信心，同时电信对下半年4G 试验网投资计划追加数十亿；因此，我们预期网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资，当前34.81%的网络设备毛利率水平离恢复到2011 年的39.16%的运营商网络毛利率水平，仍有较大空间。