1、零售行业经过3年的下跌，受电商、行业模式影响的利空基本已经消化，没有新的利空出现，而近期随着苏宁、天虹的强势上涨，市场对零售行业的态度出现微妙变化，我们认为市场对行业预期的拐点有可能出现 2、虽然基本面拐点尚未出现，但预期的拐点通常先于基本面拐点出现；预期的拐点我们认为有以下三点：第一是电商的流量红利不再，电商的发展迅速进入瓶颈期，电商相对传统零售的优势在弱化；第二，电商发展要精细化和传统零售是殊途同归，在精细化经营管理阶段电商不比传统零售更有优势；第三，传统零售从最开始对电商只能被动挨打，到逐渐摸索线上线下融合之路，让市场看到传统零售开始积极适应市场发展的信号。从我们的研究来看，电商不可能完全取代传统零售，消费者对传统零售的体验仍有需要，传统零售仍有存在的基础和必要。 3、零售3年下跌，市场看空情绪已经到极点，但行业自身发展状况并没有那么糟糕，尤其是自有物业占比大的公司有非常好的安全边际，缺的只是催化剂 4、市场对O2O（线上线下融合）的预期是拐点出现的最好催化剂 5、个股推荐上，我们遵循3个选股逻辑，第一，更锐意进取、积极改变适应市场变化的公司；第二，被低估有资产安全边际或超跌的优质公司；第三，对股价有诉求的公司，综上我们推荐王府井、友谊股份、天虹商场 6、风险提示：经济进一步下滑致消费低于预期