事件：
    公司发布2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入100.32 亿元，同比增长10.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3.7 亿元，较上年同期下降3.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.55 亿元，同比下降6.78%。EPS为0.8 元。
    点评：
    销售增长趋于平稳，区域分化有所扩大
    2013年1-6月份，公司收入同比+10.61%，其中同店增速为6.64%，整体而言，相对平稳。公司积极在全国各地开设百货店，从上半年的经营情况来看，增幅趋于分化，北京、广州等东部地区门店增速趋缓，而太原、兰州、昆明和成都等成长型门店依然保持了较高的增长率，成为公司销售增长的主力。报告期内，公司西北、华中两大区域实现了两位数的收入增长，分别为21.53%和19.34%；而华北、西南地区仅为6.11%和6.03%；华南地区销售显著下降，为-12.53%。
    门店扩张步伐趋缓，费用增长吞噬利润
    近年来，公司大力提速开设新店及对老店的扩容和装修改造，使得成本费用大幅增长，业绩释放受到一定程度的抑制。在2012年新开福州、湛江和郑州1店后，2013年上半年公司西宁2店正式对外营业，抚顺、西宁1店进行扩容，此外北京百货大楼和长沙店等楼层改造项目也于二季度开始动工。由于新店及次新店处于培育期，费用开支大幅增加。报告期内，公司销售费用同比+19.78%，远大于收入增幅。另一方面，公司债券利息费用计提导致了财务费用同比+37.28%。
    基于宏观经营环境的持续恶化，公司2013年以来已明显放缓了开店的节奏步伐，我们认为，这可能是阻止公司业绩出现大幅下滑的主要原因。公司定位于全国性百货布局，截至目前，累计经营面积达到145万平米，规模远远领先国内同行。
    在行业低迷和景气度下滑的背景下，公司实体门店遭受冲击的程度十分显著。
    我们认为，公司目前适时控制开店节奏或许是一种必要、可行的策略。
    盈利预测：
    公司正在积极进行模式和业态的变革转型，如电商业务、自有品牌及购物中心业态等，我们认为这些举措将有助于公司迎来新一轮发展。预计2013-14年公司EPS分别为1.5元和1.73元。给予“增持”评级。