一、 事件概述
    近期，百视通发布公告称，与微软拟共同投资7,900万美元，约合4.83亿元人民币，成立上海百家合信息技术发展有限公司。百视通拟以现金投入4,029万美元，约合2.46亿元人民币，持股51%，公司对外投资的资金来源为公司自有资金；微软公司拟以现金投入3,871万美元，约合2.37亿元人民币，持股49%。
    二、 分析与判断
    借自贸区东风,与微软合作成立合资公司，构建新一代家庭游戏娱乐中心1、公司计划与微软签订共同投资在中国(上海)自由贸易试验区设立合资公司。详情如下：双方将拿出各自与业务相关的核心资源，在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。合资公司双方总投资额为2.37亿美元（约合14.5亿元。百视通拟以现金投入4,029万美元，约合2.46亿元，持股51%。
    2、我们认为，公司与微软合作后，后者丰富的家庭游戏领域运作经验将为公司进驻家庭娱乐服务领域奠定坚实基础。（1）微软目前是全球最大的电脑软件提供商，同时也是全球领先的家庭游戏娱乐领域的终端技术服务商，能为公司抢占包括TV端游戏在内的国内家庭娱乐市场提供终端和技术服务上的支持。（2）公司将受益于微软在游戏软件开发及游戏主机产品开发销售领域的丰厚经验，不排除双方未来共同开拓国内家庭娱乐领域的游戏用户。根据行业分析公司The NPD Group的报告，截止2013年4月，微软XBOX360游戏主机全球销量破7720万。由微软研发或发行的游戏有《光晕》系列、《世界街头赛车》系列、《质量效应》、《极限竞速》系列、《神鬼寓言》系列、《战争机器》系列、《除暴战警》系列等。
    3、双方此次合作，将推动公司在中国及海外"一云多屏"业务有关技术、平台、终端、内容、网络、服务能力的全面提升，推进公司在游戏产业领域的布局，协助公司实现新媒体业务"跨地域"、"跨行业"的发展。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司作为全球最大的"IPTV内容服务商、技术服务商、市场服务商"，以及领先的互联网电视（OTT）、手机电视、网络视频服务提供商，必将在国民文化娱乐、信息消费需求大扩张的进程中受益。我们认为，公司与微软借此次自贸区设立良机达成深度合作，有望为公司未来全方位进军家庭文化娱乐产业，加快打造全方位、多样化、一体化视频产品与服务领军企业，分享三网融合大趋势下家庭文娱消费蓝海市场奠定基础。
    暂不调整盈利预测。不考虑对外收购，预计2013～2015年EPS分别为0.64元、0.87元与1.14元，对应当前股价PE为79X、59X与45X，维持"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：1、IPTV拓展低于预期；2、网络视频业务整合低于预期；3、核心人员流失。