事项：
    9 月23 日，百视通（600637）发布公告称，公司拟与微软共同投资7900万美元(约合4.83 亿元人民币)，成立上海百家合信息技术发展有限公司。其中公司现金投入4029 万美元(约合2.46 亿元人民币)，持股51%；微软公司拟以现金投入3871 万美元(约合2.37 亿元人民币)，持股49%。合资公司经营范围包括设计、开发、制作游戏、娱乐应用软件及衍生产品；销售、许可、市场营销自产和第三方的游戏、娱乐应用软件等，公司拟注册地位于上海自由贸易试验区。双方将分别拿出各自的核心技术、资源与渠道，在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。
    主要观点：
    微软是全球三大家庭视频游戏厂商之一，其Xbox 和Sony 公司的PlayStation 2 以及任天堂的Game Cube 形成了三国鼎立局面。我国的游戏机整体市场由于2000 年的《关于电子游戏场所管理的通知》中“通知规定凡是面向国内的游戏机零配件的生产经营销售和进口活动一律停止”，（即我国除了允许一些来料加工并出口的游戏机生产外，其他的游戏机生产一律禁止，更不允许买卖）限制，游戏主机和软件在过去的13 年在国内难以推行。我们预计国内潜在的电视游戏主机+软件的市场规模可到达200 亿元/年。借助合资公司落户中国自由贸易试验区，合资公司可通过在自贸区内生产家庭游戏娱乐终端而在大陆进行产品推广。通过此次合作，对于公司来说，可以高效进入电视屏幕收益最为丰厚且确定性最强的应用——视频游戏；对于微软来说，百视通的资源、渠道和大陆的市场推广经验则为其进入中国的家庭文化娱乐市场带来更多的便利。我们认为此次合作只是公司开始利用自身的优势进行全球性资源整合的一步，国内巨大的电子消费市场与公司的国际化视野及运作能力将使得公司的全球性传播集团的前景愈发明朗。
    我们维持原有的盈利预测，公司2013-2015 年可实现的EPS 分别为0.74 元，1.04 元和1.41 元，分分别对应62.78 倍，44.67 倍和32.95 倍ＰＥ，我们上调目标价至54 元，对应单位用户市值3000 元，重申买入评级。