投资要点：
    事件：1）百视通公告与微软拟共同投资7900 万美元（约合4.83 亿元人民币），
    成立上海百家合信息技术发展有限公司（暂定名）。其中百视通持股51%，微软持股49%；2）合资公司拟注册在上海自贸区，主要从事游戏的设计、开发、制作、娱乐应用软件及衍生产品业务；销售、许可、市场营销自产和第三方的游戏、娱乐应用软件；游戏机相关技术咨询和服务等。
    点评：
     微软是全球领先的家庭主机游戏厂商。1）根据年报数据，2012 年微软旗下游戏主机Xbox360 全球销量达到980 万台（11 年销量为1300 万台），是全球领先的家庭主机游戏设备及软件提供商；2）2012 年微软游戏主机及软件销售实现销售收入69.7 亿美元，同比下降12%，而娱乐及设备部门（Xbox360，Skype、Windows Phone）合计实现销售收入102 亿美元，同比增长6.5%。
     与微软合作有助于推动公司向游戏领域布局并有助于打造家庭娱乐中心。1）市场一直预期自贸区设立后游戏主机销售禁令或能放松，考虑到合资公司设立于自贸区且主营业务为游戏，未来双方或在Xbox360 销售方面有较大的合作空间。而此方面合作若能成行，依托Xbox 360 所具备的的品牌、硬件、内容资源以及公司所具备的的渠道的资源，公司将有望在游戏领域获得长足发展（2012 年国内游戏产业收入超过600 亿元）；2）同时公司一直致力于推动基于IPTV、OTT、网络视频等在内“一云多屏”的发展战略，而微软家庭游戏主机亦是基于电视屏幕终端，双方的合作将有望为用户提供包括视频、游戏等在内的综合娱乐服务，从而推动公司持续成长。
     长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到合资公司贡献收益尚需时日，我们暂不调整盈利预测，预计公司13/14/15 年全面摊薄EPS 为0.61/0.80/1.01 元，当前股价分别对应同期77/58/46 倍PE，高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/广告业务等业务的发展潜力，维持“买入”评级。