投资要点：
    公司战略转型，定位于LPG（液化石油气）的综合利用。凭借镇海炼化供给LPG的资源优势，以及多年同国外企业合作的经验，引进先进的huntsman正丁烷制顺酐技术，配套Davy的顺酐制BDO副产GBL和THF的工艺路线。我们预计，装置将在2013Q4投料运转。我们按照目前LPG原料和顺酐的价格测算，2014年顺酐产品为公司贡献EPS0.4元。 
    公司的顺酐工艺采用国际先进的单耗低、污染小的正丁烷氧化法。2014-2015年，全球LPG由于美国页岩气增产带来全球供给的提高，冲击中东的价格体系；国内，天然气管网建设和普及率提高挤出LPG的民用燃气需求，资源品改革进程提速，由中石油中石化统购统销的LPG很可能先于天然气实现价格的完全市场化。同时，在原油轻质化的趋势下，全球纯苯供给收缩，纯苯产业链价格上涨，正丁烷法顺酐盈利有望提高。 
    我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14元、0.54元、0.71元，考虑到未来原料LPG价格的下跌和苯链价格的上涨，顺酐项目盈利将增强，给予2014年15倍PE，目标价8.1元，相比目前股价仍有42%的空间，首次覆盖给予"增持"评级。 催化剂：资源品价改提速；LPG价格下跌；苯链价格上涨。 
    风险因素：项目投料试车延后。