事项
    近日，我们对江山化工宁波顺酐项目现场进行了实地调研，与公司董秘交流了顺酐项目进展情况、江山本部经营情况以及公司未来几年的发展规划。
    主要观点
    1. 公司顺酐项目进展顺利，预计2013 年贡献半年利润。
    公司的顺酐项目是采用正丁烷法路线，往下延伸到BDO。BDO 路线选择的是英国Davy 公司专利技术，顺酐路线选择的是美国亨斯曼公司专利技术。总承包是天辰工程公司。
    根据目前工程进度来看，估计2013 年3 月底具备开车条件，预计2013 年6 月可实现较高负荷生产。我们估计新项目能贡献半年的产能。
    2. DMF、DMAC 价格处于低位，新厂2015 年中可具备生产条件。
    公司目前在江山本部拥有DMF 产能16 万吨，2012 年产量17.5 万吨，有较好的产品质量优势和规模优势。过去几年数据显示，公司的DMF 比同类公司的DMF 价格要贵400 元/吨左右，公司将此现象归结于良好的客户粘性和优质的服务。目前DMF 价格处于低位，价格只有11 年高点的80%，考虑近期行业没有大的新上产能， DMF 价格存在上行空间。
    关于江山本部工厂搬迁事宜，目前已和政府谈妥，按照计划，2013 年10 月开始筹备，2015 年中旬新装置具备生产条件，实现新老装置的正常生产衔接。
    3. 公司未来几年的看点。
    新上顺酐项目的前景值得关注，公司还有新上顺酐二期的意愿，公司目前从镇海炼化获取的LPG 原料充足，可以满足公司下一步的项目规划。
    4. 盈利预测。
    我们预计公司 2013 至 2014 年摊薄后EPS 分别为0.4 元、1.0 元，公司对应2013 年到2014 年 PE 为24X、10X，维持 “推荐”评级
    风险提示
    1. 顺酐项目能否如期达产以及焦化苯价格走弱。
    2. BDO 价格走势对新装置的赢利的影响