事 项  
    2012 年10 月25 晚，江山化工公布2012 年三季报，报告期内，公司实现营业收入12.45 亿元，同比减少9%；实现归属于母公司净利润5802 万元，同比增长119.54%；每股收益0.415 元，同比增长119.58%。 
    主要观点  
     1. 报告期公司净利润出现大幅上升。   公司主要产品有DMF、MA、DMAC、环氧树脂和合成氨等系列产品。其中DMF 产能16 万吨，全国第二；DMAC 产能4 万吨，全国第一。DMF 的下游主要是PU 革，DMAC 的下游主要是氨纶、农药。公司本部主要产品每年的净利润大概在4000-5000 万，市场行情好的时候，能达到7000-8000 万。今年净利出现大幅上升原因：公司转让远兴江山公司51%股权，取得投资收益4688 万元，
    2. 2012 年预计公司实现净利润580%-630%的增长。 
    得益于公司转让取得的4688 万投资收益，预计公司全年将实现净利润5200-5600 万元。实现580%-630%的增长。按惯例，公司将在11 月进行大修， 预计4 季度无法贡献增量利润。  3. 正丁烷项目进展顺利，转型在即。   公司在宁波的正丁烷项目进展顺利。此项目包括8 万吨的顺酐、3.16 万吨BDO、3 万吨GBL、0.56 万吨THF，总投资16 亿元。预计2013 年3 月底有可能具备投料试车条件。此项目将是江山化工转型迈出的第一步。 
    4. 盈利预测。
    我们预计公司 2012 至 2014 年摊薄后EPS 分别为0.40 元、0.91 元、1.63 元，
    公司对应2012 年和2013 年 PE 为27 倍和12 倍，维持 “推荐”评级
    风险提示
    1. DMF、DMAC 下游市场持续低迷
     2. 正丁烷项目无法按期达产