事 项  
    2013 年3 月16 日，江山化工公布2012 年年报，报告期内，公司实现营业收入17.65 亿元，同比减少1.55%；实现归属于上市公司净利润7163 万元，同比增长839.16%。扣非后净利润1271 万，同比增长830.46%。每股收益0.51 元， 同比增长920%。
    主要观点  
     1. 公司的主要产品DMF、DMAC。 
     公司目前在江山本部拥有DMF 产能16 万吨，2012 年DMF 产量17.5 万吨， 有较好的产品质量优势和规模优势。过去几年数据显示，公司的DMF 比同类公司的DMF 价格要贵400 元/吨左右，公司将此现象归结于良好的客户粘性和优质的服务。目前DMF 价格处于低位，价格只有11 年高点的80%，考虑近期行业没有大的新上产能， DMF 价格存在上行空间。  关于江山本部工厂搬迁事宜，目前已和政府谈妥，按照计划，2013 年10 月开始筹备，2015 年中旬新装置具备生产条件，实现新老装置的正常生产衔接。
     2. 公司卖掉远兴江山股权，取得一次性收益。   公司转让远兴江山51%股权，取得4688 万投资收益。转让的原因是远兴江山建设周期拖长，盈利能力不佳。
    3. 公司进入石化下游领域，项目预计3 月底竣工，2013 年贡献半年利润。 
    公司从镇海炼化取得LPG，以此为原料进行深加工。路线为丁烷-顺酐-BDO。顺酐路线选择的是美国亨斯曼公司专利技术，BDO 路线选择的是英国Davy 公司专利技术。总承包是天辰工程公司。 
    根据目前工程进度来看，估计2013 年3 月底具备开车条件，预计2013 年6 月可实现高负荷生产。我们估计新项目能贡献半年的产能。 
    4.盈利预测。
     我们预计公司 2013 至 2014 年摊薄后EPS 分别为 0.4 元、0.78 元，公司对应2013 年和2014 年 PE 为35 倍和18 倍，维持"推荐"评级。
     风险提示  公司顺酐项目无法顺利达产、顺酐、BDO 价格大跌。