公司通过定增收购相关军工总装资产，优化上市公司产业结构。未来公司将形成以军品为核心，高端装备为重点，民船为基础三足鼎立的产业发展格局。短期公司受民船业务拖累，资产收购后业绩增厚不明显，但军工资产的注入将显著提升公司估值，并且我们看好民船订单占比持续下降以及军品总装资产注入给公司带来产业结构转型的长期发展趋势，维持公司强烈推荐评级。
     公司启动第四次资产重组。公司拟非公开发行不超过22.08 亿股股票，本次募集资金不超过84.8 亿元，拟以约32.7 亿元收购大船集团、武船集团相关军工重大装备总装业务及资产，拟以不超过26.6 亿元，用于6 个军工装备项目和 7 个军民融合产业技术改造项目，并拟补充流动资金不超过 25.4 亿元。
     定增收购实现产业结构战略转型。公司完成此次资产收购后，我们预计军工军贸收入占比将从目前的不到10%大幅提升到20%以上，形成以军品为核心，包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局，实现公司的战略转型。
     公司后续资产注入空间依然较大。截至2013 年6 月30 日，中国重工总资产、净资产和2013 年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。考虑此次目标资产的注入，我们测算总资产、净资产、营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为53.41%、53.15%、32.22%和33.74%，中船重工集团存续资产注入空间依然较大，我们预计此次资产注入完成后公司启动28 家研究所的分期分批注入。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：本次资产收购完成后，2013-2015 年备考EPS分别为0.20、0.25、0.28 元，对应PE 为22、21、19 倍。我们认为虽然业绩短期没有明显增厚，但注入军工资产，提升估值。今年大幅增长的军品订单也将在明后两年开始逐步释放业绩，公司业绩迎来拐点。同时公司将可能承建首艘国产航母，且后续仍有较大资产注入预期，具有一定的主题投资机会，维持公司强烈推荐评级。
     风险提示：公司资产重组方案尚需得到国资委、股东大会及证监会的批准。