中联重科公布2013年中期业绩，上半年实现营业收入201.65亿元人民币；实现归属上市公司股东的净利润29.06亿元；每股基本收益0.38元人民币。虽然营业额低于市场预期，但刨除季节性因素的环比出现改善，最坏的时候已经过去。信用销售的风险开始抬头，但通过对风险进行量化，我们认为风险在可控范围之内。通过P/B估值，我们得到更新的12个月目标价港币7.20元，比原有目标价下调港币0.20元，维持买入评级。
    季度销售数据同比持续下滑，但降幅大为缩小。销售额同比从第一季度下滑48%收窄到第二季度下滑19.38%。净利润同比从第一季度下滑72%收窄到第二季度下滑35%。第二季度销售额与净利润分别环比增长238.17%和387.38%。虽然结果依然低于预期，但复苏的趋势已十分明显，唯幅度尚显不足。随着下半年多项政策的利好，我们对公司下半年的销售持谨慎乐观的态度。
    2012 年下半年以来的风险控制成效初现，平均首付比率从2012 年的10%提升到2013 上半年的15%。 但由于之前激进销售的影响需要至少三年才能完全消化，以及受上半年银行资金短缺的波及，逾期率从2012 年的9.3%上升到14.6%。我们对可能发生的减值损失进行了量化，发现其损失约合0.21 元人民币每股。
    根据1H2013 的营业数据，我们下调了公司2013/14/15E 年的EPS 为人民币0.76/0.91/0.99，调整幅度为3.80%/5.21%/4.80%。12 个月目标价从港币7.40 元调整为港币7.20 元。