投资要点：
    中联重科发布了 2013 年上半年业绩，营业收入达到人民币202 亿元，同比下降30.8%；公司权利持有人收益达到人民币29 亿元，同比下降48.0%，每股盈利为人民币0.38 元，略低于我们的预测人民币0.40。
    经济增长放缓造成业绩疲弱。2013 年上半年的城镇固定资产新开工项目计划总投资同比增速从2012 年底的28.6%转弱为15.1%，加上城镇固定资产投资和房地产新开工都没有出现强劲的反弹，预示着城镇固定资产项目可能后劲不足。2013 年上半年的工业增加值增速从头两个月的9.9%逐步下滑到9.3%。
    宏观政策转暖，但激进的销售政策仍然是隐忧。动车组采购招标的重启和铁路基建的资本开支上调，都显示宏观政策转暖以避免经济硬着陆。但是，对信用违约的风险仍有忧虑。公司上半年的流动应收账款达到人民币247 亿元，同比上升23.8%；融资租赁的应收账款达到人民币88 亿元，同比下降4.2%。
    反转难现。在行业产能过剩的大背景下，行业和企业个体的基本面都在恶化。此外，公司已经两次被媒体质疑销售真实性；市场的信心有所松动并担心更多的“黑天鹅事件”。
    我们将 2013/14/15 年的每股盈利预测由人民币0.76/0.75/0.75 元调整为人民币0.71/0.78/0.87 元。目前的股价对应2013/14/15 年的市盈率分别为7.1/6.4/5.8倍，2013/14/15 年的市净率分别为0.86/0.78/0.70 倍。我们维持目标价为港币7.14元；由于上升空间超过5%，我们将评级由减持上调至增持。