最新消息
    中联重科于8 月28 日收盘后公布了2013 年上半年业绩。公司收入/净利润分别为人民币202 亿元/29 亿元，同比下降31%/48%，与高华预测的差异为+10%/0%。
    混凝土机械/起重机业务收入分别同比下降47%/6%，而环卫机械收入增长17%。
    分析
    公司于晚间召开了电话会议。要点：1) 下半年前景：公司表示业绩的同比比较确实出现改善，二季度收入/净利润的同比降幅较一季度收窄印证了这一点。然而，尽管最近出现了关于投资加速的一系列正面消息，但公司尚未看到需求显著复苏；资金流动性状况似乎依然紧张。公司7 月份机械产品的发货量同比小幅上升；8 月份开工率环比持平。
    2) 信用风险控制：2013 年上半年公司延续其严格的信贷政策：上半年融资租赁销售的平均首付比例达到15%，较去年同期高5 个百分点（根据我们的计算）。融资租赁逾期率从2012 年的9.3%攀升至14.6%，因为流动性承压令客户的现金状况受损。上半年公司拖机量约为200 台，但管理层表示拖机带来的亏损很小。上半年实际不良贷款仅为人民币720 万元（当确定设备产品无法收回时确认不良贷款）。
    3) 经营现金流改善：2013 年上半年经营现金流（净流入）从去年同期的人民币5.86亿元提高至12 亿元，意味着今年二季度净流入40 亿元（因为一季度经营现金流为负）。二季度共流入人民币138 亿元经营性现金（收入为142 亿元），包括该期间内37 亿元的无追索保理。公司预计下半年所收现金持平或略高于收入。
    4) 混凝土机械：由于泵车对收入的贡献下降（48%，2012 年上半年为63%），毛利率从去年同期的36.2%降至31.5%。
    潜在影响
    我们对中联重科H 股/A 股的盈利预测/目标价格正在重估之中，有待于公司管理层披露更多信息。