投资要点：
     公司公布 2013 年中报，实现营业收入201.65 亿元，同比下降31%；实现归属于母公司所有者的净利润29 亿元，同比下降48%；全面摊薄EPS 为0.38 元，略低于我们中报业绩前瞻0.40 元的预测。
     毛利率略低于我们预期。业绩略低于我们预期的核心原因在于2 季度公司综合毛利率低于我们的预期。从单季度毛利率来看，二季度单季公司综合毛利率为30%，较去年同期下降了接近5 个百分点，较1 季度也下降了接近5 个百分点。我们预计公司的综合毛利率下降的主要原因在于：混凝土销售低迷，导致公司高毛利率的泵车、混凝土机械占比下降，拉低整体毛利率水平。
     行业缓慢恢复。从单季营收来看，虽然二季度单季营业收入同比仍维持-18.89%的下滑，但与1 季度的下滑49%相比，下滑的幅度已经有所收窄。另外二季度环比一季度增长120.74%，也快于历史平均水平。
     等待房地产预期转化。工程机械投资逻辑的沙漏从基建转向房地产，国五条出台打乱市场对房地产新开工回升预期，未来需要密切关注新房销售和拿地速度的变化趋势。如果房地产新房销售持续回升、拿地速度保持增长的情况下，房地产新开工预期将再次回升，从而带动工程机械股价企稳回升。
     小幅下调盈利预测，维持买入评级。鉴于行业恢复的速度低于我们预期，我们小幅下调2013 年EPS 至0.67 元（调整前为0.71 元），维持2014、2015年EPS 为0.82 元和0.97 元，对应2013、2014、2015 年PE 分别为8 倍、6 倍和5 倍。我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。