量化“财务造假”指控
    我们认为媒体报道的“财务造假”指控并无事实根据支持，潜在的明显异常来自激进销售（通过提供宽松信贷政策）和激进结算收入（设定基于销量的关键绩效指标，在我们看来这是激进销售、继而退货的动机所在）。我们估算这导致2011/12 年混凝土机械行业收入虚高27%/30%，但也反过来导致2013 年预期收入下滑43%，2014 年进一步下滑8%（否则销量增长将复苏）。
    价值机遇，并非价值陷阱
    我们认为近期的估值重估是买入中联重科 A/H 股的好时机，因为我们认为市场目前正在计入以下因素：1)剔除全部无形资产的价值：2) 因产能闲置将物业、厂房及设备减记35%；3) 对全部应收账款、应收租赁款以及向第三方租赁和银行按揭提供的表外担保计提5%的信贷损失。但即便在减记以上项目后，中联重科A/H 股股价仅对应1.0 倍/0.9 倍的受压账面价值，而2014 年的净资产回报率仍将达到13%。
    周期中难得的价值机遇
    我们对中联重科 A/H 股调整后的基于 Director’s Cut 的12 个月目标价格分别为人民币6.5 元/7.4 港元，隐含8.3 倍/7.5 倍的2014 年预期市盈率，周期中值分别为11.4 倍/10.2 倍。
    推动因素：(1) 上半年业绩（将于2013 年8 月28 日公布）好于预期；(2) 下半年混凝土机械销量好于预期。
    主要下行风险包括：(1) 违约风险高于预期；(2) 成本控制差于预期。