事项：
    9 月9 日，公司公告中标及新签11 个大额项目，金额共计11.6 亿元，为公司2012 年收入的8.31%。
    评论：
    订单增长趋势强劲，预计今年累计增幅已超50%。公司今年已累计公告大额订单56 亿元，我们预计加上未公告的小额订单后，公司累计新签订单总额同比增长已超过50%。订单增长趋势强劲。
    医院项目显著增多，民生类项目是当前订单增长的重要力量。此次公司公告11 个大额项目中医院项目有3 个，项目金额均值为1.34 亿元，总计4.01亿元，占此批公告项目总金额的35%。根据我们的统计，在公司今年以来所披露的大额项目中，民生类项目（包括医院、地铁、电影院等）占总金额的16%，酒店占34%，商业综合体及办公楼占26%，企业办公楼占9%，住宅精装修占16%。民生类项目已成为公司订单增长的重要力量。
    盈利增速呈加速趋势。公司上半年盈利增长44%，对前三季度盈利预增35-55%，预增幅度上下限较一季报对中期预增幅度均提高5 个百分点，表明管理层看好公司盈利加速增长趋势。在前期订单大幅增长驱动下，后续收入有望加快增长；公司二季度单季经营性现金流入3 亿元，也为后续开工加快提供基础；此外公司毛利率和净利率仍在提升，盈利增长将快于收入增长。在当前下游活跃环境下，公司下半年盈利增长加速是大概率事件。
    成长空间仍广阔，还将长期处于成长期。2012 年装饰行业总产值2.6 万亿元，我们预计其中适用于上市装饰公司的目标市场（高端装饰市场）规模约为5000 亿元。2012 年公司约45%的收入来自于江苏市场，省内市占率约为13%，省外市占率仅为1%。假如公司能用5 年时间将省外市占率提升至省内市占率约一半水平6%，且假设行业每年以10%的增速增长，则届时公司收入规模将达到约530 亿元。异地市场为公司留有充足的成长空间，在未来相当长一段时间内，市场容量都不会成为公司持续快速增长的瓶颈，公司还将长期处于成长期。
    风险因素：宏观经济大幅波动风险；房地产过度调控风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司2013/2014/2015 年1.33/1.80/2.34 元的EPS 预测，2012～2015 年CAGR 为35%。当前股价26.20 元，对应2013/2014/2015 年PE 分别为20/15/11 倍，我们认为市场对公司的持续成长能力还估计不足，当前估值偏低。维持40 元的目标价（对应2013 年30倍PE），维持“买入”评级。