本报告导读：
    内生发展动力强劲，HBA 进入快速发展阶段，设计前端撬动效应将进一步展开，仍具成长空间。
    投资要点：
    公司内生发展动力强劲，不断挖潜创造装饰管理新境界，发展仍具成长空间。上半年营收67.6 亿同增30.6%；净利润6 亿同增44%，符合预期；主因业务增长较快、HBA 并表等。上半年毛利率17.6%，同升0.7pp，净利润率提升0.9pp。期末在手订单144 亿，保障后续稳健成长，上调13-14年EPS 至 1.33、1.82 元（原1.31、1.73），维持增持评级，目标价31 元。
    内生发展动力强劲，行业龙头增长势头不减。内生管控端，公司积极加强供应链整合，提升公司竞争力，完善标准化过程管理体系及信息化管理手段，形成ERP 与BI 等信息化管理架构，对“50/80 管理体系”体系升级。市场拓展方面积极推动营销体系有效运行和区域外拓展，战略客户增至26 家，订单比重超20%；省外市场及民营资本项目均继续维持70%以上。上半年省外收入占比约64%，较12 年同期提高1.7pp，达历史新高。
    设计前端撬动效应展露，HBA 进入快速发展阶段。公司施工/设计/幕墙均衡发展，收购HBA 后积极利用完善的营销网络和HBA 在酒店设计领域的影响力进行资源整合；期间公司推荐HBA 设计项目70 个签约300万美金，HBA 反馈施工项目数十个，预计年底将有项目签约。上半年HBA处快速扩张阶段，上半年人员扩张约30%，短期影响管理费用率提升。
    规模仍未到天花板阶段，看好稳健成长。我们预计高端装饰需求达5000亿。按照公司百强占比10%比例推广至高端需求测算，公司年度订单可达500 亿，而公司13 年订单承接目标约230 亿，发展仍未达到天花板。
    公司预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东净利润变动幅度35%-55%。