事件：
    金螳螂公布2013 年半年报：2013 年上半年公司实现营业收入67.57 亿元，比上年同期增长30.59 %，实现营业利润7.27 亿元，比上年同期增长45.91%，实现归属于母公司的净利润5.85 亿元，比上年同期增长40.77 %，对应EPS 为0.51 元，完全符合预期。
    同时公布2013 年前三季度盈利预告：公司预计2013 年1-9 月份归属于母公司净利润增长35-55%。
    点评：
    源于HBA 并表以及幕墙业务的放量，公司2013 年上半年实现营业收入67.57 亿元，同比增长30.59%，完全符合我们的预期（图1）。公司2013年上半年实现营业收入67.57 亿元，同比增长30.59%，完全符合我们的预期：1）分季度来看，公司2013 年Q1、Q2 分别实现营业收入30.89 亿元、36.68 亿元，同比增长30.31%、30.82%；2）分业务结构来看，公司2013年上半年的设计业务、装饰业务、幕墙业务、家具业务分别实现收入6.40亿元、53.09 亿元、7.55 亿元、0.45 亿元，同比增长149.03%、21.07%、48.62%、95.65%，设计业务与幕墙业务放量是公司收入稳定增长的主要原因。如果扣除HBA 的影响（HBA 实现收入3.29 亿元），2013 年上半年公司的设计业务实现收入3.11 亿元，同比增长21.01%；3）分区域来看，公
    司2013 年上半年在省内、省外分别实现营业收入24.42 亿元、43.06 亿元，同比增长25.36%、33.56%，区域扩张驱动公司规模持续扩张；4）分公司来看，2013 年上半年母公司、子公司分别实现收入46.23 亿元、21.34 亿元，同比增长17.42%、72.48%，源于HBA 的并表以及幕墙业务的放量，子公司收入快速增长。
    盈利能力屡创新高，2013 年上半年实现综合毛利率17.56，较去年同期提升0.71%，实现净利率8.99%、，较去年同期提升0.95%（图2）。1）分季度来看，公司2013 年Q1、Q2 分别实现综合毛利率16.60%、18.73%，较去年同期提升0.55%、0.85%；2）分业务结构来看，公司2012 年的设计业务、装饰业务、幕墙业务、家具业务分别实现毛利率29.06%、16.76%、12.19%、24.44%，较去年同期增减1.44%、0.44%、-3.56%、2.71%，毛利率较高的设计业务占比提升是公司综合毛利率增长的主要原因。随着HBA 的并表，公司的毛利率中枢将整体上移；3）分区域来看，公司2013 年上半年在省内和省外分别实现综合毛利率17.77%、17.28%，其中，省内业务毛利率与去年基本持平，省外业务较去年提升1.00%。
    公司2013 年上半年实现期间费用占比4.40%，较去年同期提升1.41%（图3）。
    公司2013 年上半年的三项费用率为4.40%，较去年同期提升1.41 个百分点，分项来看：1）公司2013 年上半年实现销售费用占比1.56%，与去年同期基本持平；2）公司2013 年上半年实现管理费用占比2.95%，较去年同期提升1.04%，主要是源于人员的扩张以及HBA 的并表所致；3）公司2013 年1 季度实现财务费用占比-0.11%，较去年同期提升0.34%，公司债的利息支出是主要原因。
    源于应收账款中账龄较长的工程款的回收，公司2013 年上半年的资产减值损失占比较去年同期大幅下降。2013 年上半年公司的资产减值损失占比为-0.35%，较去年同期下降1.30%，一定程度上增厚了公司的业绩。
    公司业绩高增长的过程中始终保持优秀的增长质量，2013 年上半年的每股经营性现金流净额为-0.17 元，营业收入增长30%的背景下经营性现金流净额仍然好于去年同期（图5）。分季度来看，公司2013 年Q1、Q2 分别实现每股经营性现金流净额-0.43 元、0.26 元。从收、付现比的角度来看（表1），长期稳定的收现比和控制得当的付现比是保持良好现金流质量的主要原因，而核心本质上则是公司周转能力以及议价能力的彰显。
    资产负债表分析：公司2013 年上半年的预付账款1.94 亿元，较年初增加0.80亿元，持续增长的预付账款说明公司正在加速开工。结合公司上半年的在手订单情况，我们认为下半年公司的收入规模仍将处于高速增长轨道。
    二十弱冠，重新出发。公司自1993 年成立以来，至今已走过20 年的历程。
    回顾20 年风雨之路，公司实现了收入规模持续、高速、稳健的增长，不断攫取市场份额的同时，ROE 水平亦持续提升，展现了行业龙头“强者恒强”的姿态。展望未来，虽然随着规模的不断扩大，公司的增速或将趋于放缓，然而公司极强的竞争优势