公司 13 年上半年盈利增长6%，差于预测。公司轻卡和客车销售同比增长41.5%和16.9%，但是重卡销售则下滑2.7%。由于在13 年1 季度，中国的经济存在很多的不确定性。而且公司上半年的重卡出口下滑16.4%。因此公司的重卡销售差于我们预期。公司的毛利率同比提高1.7 个百分点到16.6%，主要是因为公司采取了节省采购成本的措施去控制成本。
     预计重卡销售复苏，轻卡客车销售继续快速增长。由于中国经济在13 年下半年将逐渐复苏，公司的重卡销售将在2014 和2015 年加速提高，而轻卡和客车的销售则在2013-2015 年继续维持快速增长。随着轻卡和客车销售贡献的增加，公司的销售平均价格将在2013 年继续下滑，然后在2014 年企稳。毛利率则在2013-2015 年逐渐改善。
     重申“收集”评级。现在公司前瞻PE 估值远高于同业及其的历史平均，但是其前瞻PB 估值则处于相对较低水平。我们认为，在公司基本面改善的情况下，公司的估值可以高一点。因此我们维持公司“收集”评级，下调目标价到4.30 港元，相当于24倍13 年PE、16 倍14 年PE、0.44 倍13 年PB 和0.41 倍14 年PB。