与预测不一致的方面
    烽火通信公布一季度收入/净利润为人民币43.4 亿元/3.03 亿元，分别较我们此前预测高2%/低22%，我们认为这主要是由于资本开支延迟，以及来自低利润率的光纤业务的收入增多。要点：1) 电信公司资本开支和高利润率项目的确认均有所延迟，因此上半年公司系统设备收入增长16%，远低于我们的全年同比增长预测25%。尽管我们预计新项目将从三季度开始启动，我们仍将2013/14 年收入预测下调4%/3%以反映资本开支的延迟。2) 低利润率的光纤业务增长快于预期，拖累公司整体毛利率下降至24.3%，低于我们的上半年预测26.6%。3) 数据网络业务强劲增长（同比增幅53%），毛利率为52%，高于我们预测的43%。4) 海外市场同比增长55%。5) 中电信最近关于其启动 LTE 建设的积极论调应利好烽火通信，因为传输将是LTE 发展过程中的焦点；我们认为这将在2015 年中电信开始传输网建设时带动烽火通信的收入和盈利增长。6) 营业费用较我们的预测高5%，主因研发费用上升；我们将2013-16 年管理费用预测上调1%-2%。