2季度业绩如期改善，向好趋势有望延续
    广汽集团上半年实现营业总收入82 亿元，同比增长50.4%；实现归属于母公司净利润12.2 亿元（对应每股收益0.19 元），虽然因基数原因，同比仍呈现17.8%的负增长，但降幅已较1 季度（-47%）明显收窄。分季度来看，得益于自主品牌传祺经营状况的改善，2 季度盈利环比1 季度大幅提升54.7%。总体来看，我们认为公司经营拐点在2 季度基本确立，下半年乃至明年在传统两大日系品牌恢复以及自主品牌效益提升的带动下，业绩向好的趋势有望延续。我们将公司2013-15 年每股盈利预测分别上调至0.43 元、0.60 元和0.79 元，并将A 股和H 股目标价格分别上调至9.50元和9.30 港币，将A 股和H 股评级上调至谨慎买入和买入。
    支撑评级的要点
    上半年，广汽集团总销量增长15.5%至42.4万台，其中广丰、广本分别增长6.3%和0.5%；自主品牌传祺得益于GS5的超预期表现，销量较去年同期不足1 万台大幅增长至3.3 万台；另外，新合资品牌菲亚特、三菱上半年分别贡献1.85 万和1.4万台的增量。
    得益于销量大幅增长以及规模效益的显现，上半年并表企业的经营状况持续改善，尤其是2季度由于毛利率的大幅提升及费用率的缩减，合并层面亏损额由1 季度的5亿元降至1.4 亿元，这也是公司2季度整体盈利改善的重要原因。
    上半年公司实现投资收益18.5 亿元，同比下滑14%。主要合资公司表现好坏参半，其中广丰、广本已逐步从去年4 季度钓鱼岛事件的泥潭中恢复，上半年销量率先转正，盈利也已基本接近去年同期水平，预计下半年两者的改善趋势将更为明显；另一方面，新合资公司菲亚特和三菱由于品牌认知度、网络渠道等方面的薄弱，销量及盈利表现不及预期，尤其是广菲亏损负担偏重；但我们认为随着2014-15年Jeep多款重量级SUV车型的导入，广菲有望迎来契机。