事件：
    公司发布2013 年中报，1-6 月份，公司实现营业收入21.3 亿元，同比减少0.47%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元，较上年同期下降12.68%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.6 亿元，同比下降13.3%。EPS 为0.47元。
    点评：
    收入和净利同步下降，业绩低于市场预期
    2013年1-6月份，公司收入和净利分别同比下降0.47%和12.68%，其中收入Q1、Q2分别同比-0.38%和-0.58%，净利分别同比-7.7%和-19.3%，业绩呈现逐季回落趋势，经营压力不断加大。
    我们认为，公司上半年业绩大幅下滑之主要原因，可以归结于两个方面：一是同店增长趋缓、销售收入下降。公司定位于高端百货经营，与国内同行相比，其受国家“三公”消费限制政策的影响或冲击要大一些。此外，在宏观经济不景气的情况下，居民对收入增长预期下降，导致高端消费或商务消费的增长缺乏有力的基础。二是毛利率下降。上半年，公司销售毛利率为21.76%，同比下降了近2个百分点，创下近年历史较低水平。百货的毛利率下降，在一定程度上可以被理解为市场消费乏力的一种结果，尽管公司已主动调整策略和控制费用，但也难以抵消其整体业绩出现滑落。
    高端百货行业性回落，变革转型或是公司可行选择
    近年来，零售行业连续遭遇“寒冬”，百货尤其是高端百货，作为可选消费品，遭受的冲击最大。实际上，从2012年开始，公司经营压力已经显现，销售增速大幅下降。公司多年精耕于广州高端百货市场，旗下主力店均是当地的明星店，销售额已经做得很大，未来向上空间有限。而国金店、佛山店和南宁店等次新门店，尽管目前构成公司主要收入增量，但由于依然处于培育中，对公司整体业绩有一定的拖累。我们认为，公司专注于高端百货业态，其经营模式较为单一，在外部经济环境发生显著变化的情况下，业绩波动概率较大。因此，基于未来行业性风险趋于加大，公司适时对门店或业态作些调整或创新将是一种较为可行的选择。
    盈利预测：
    预计2013-14年公司EPS分别为1.0元和1.07元。