报告摘要：
     收入平稳增长，净利润大幅提升。2013 年上半年，公司实现营业收入78.46 亿元，同比增长13.58%；归母净利润8.05 亿元，同比增长41.52%；扣非后归母净利润7.78 亿元，同比增长39.43%；基本每股收益0.914 元，同比增长41.49%。
     毛利率和净利率均上升2 个百分点。2013 年上半年，公司毛利率为26.25%，较上年同期的23.98%增长了2.27 个百分点；公司净利率为10.25%，较上年同期的8.23%增长了2.02 个百分点。毛利率和净利率的上升主要系商品销售业务的拉动，上半年该项业务共实现营业收入33.30 亿元，同比增长27.32%，毛利率为45.32%。
     两大支柱业务保持稳步增长。在旅游服务业务方面，上半年公司实现营业收入44.26 亿元，同比增长4.42%；公司进一步细分市场，打造差异化产品，同时积极提升产品品质，并且努力加快在电子商务方面的建设。在商品销售业务方面，公司实现营业收入33.30 亿元，同比增长27.32%；公司在传统免税业务上不断创新经营模式，改善商品结构，促进了零售收入增加并提高了毛利率。
     核心竞争力突出，继续维持公司买入评级。“国旅”品牌已经连续10 年在旅游服务类行业位居第一，加上公司优秀的人才队伍建设，以及公司“实体旅行社网络+电子旅行社网络”的新型旅行社业务模式，共同构成了公司在旅游行业里的核心竞争力，未来海棠湾项目也将为公司带来新的收入来源。预计2013~2015EPS1.42 元、1.62 元、1.83 元，对应PE26.24 倍、23.02 倍、20.38 倍，继续维持公司买入评级。