与预测不一致的方面
    上汽集团公布2013 年上半年收入为人民币1,347 亿元，同比增长21.5%，较高华预测高10.8%。公司净利润人民币53 亿元，同比增长1.8%，符合高华预测的人民币55 亿元。要点：1) 毛利率/营业利润率同比下滑，主要是由于本业绩期计入了上海通用零部件销售的收入（去年同期未计入）造成公司整体收入水平较高；2) 公司显著提高了自主品牌（荣威/名爵）的营销与研发支出以提升品牌形象并改善产品线；3) 来自上海大众/上海通用的投资收益稳健增长（2013 年上半年销量分别同比增长16%/23%），主要受到了其持续强劲产品线的推动，这基本抵消了自主品牌营销/研发支出的上升。
    投资影响
    为了反映上汽集团对自主品牌投资/支出的上升，我们将2013-14 年每股盈利预测下调2%-3%，并微调2015 年每股盈利预测。鉴于对每股盈利预测的调整，我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格下调至人民币20.59 元（原为人民币20.91 元）。我们最新的目标价格隐含55%的上行空间，我们维持强力买入该股。主要风险：上海大众/上海通用的盈利能力下降；对自主品牌的投入上升。