二季度业绩增速回落，我们判断实际增长好于表观情况。13 年二季度公司实现销售收入1348 亿元，同比增长21.5%，环比下滑6.9%，实现归属母公司净利润52.7 亿元，相比去年同期增长1.8%，环比下滑15%，对应每股收益0.48元；13 年上半年公司实现销售收入2794 亿元，同比增长19.3%，实现归属母公司净利润115 亿元，相比去年同期增长6.3%，对应每股收益1.04 元，略低于市场预期。13 年上半年旗下上海大众及上海通用销量及结构均保持平稳增长，我们判断公司利润增速低于收入增速的主要原因是两家合资公司出于谨慎考虑计提较多费用所致。
     上半年市场份额提升伴随结构持续优化，我们判断上海大众实际净利润增长应达30%左右。13 年上半年上海大众实现销量为78 万辆，同比增长23.2%，由于整体狭义乘用车行业增长，市场份额相比去年同期小幅提升0.5%至10.1%；同时增量主要贡献者为新朗逸、新帕萨特、途观及昊锐，所以理论上上海大众总体呈现出量利齐升的态势，所以我们判断上半年上海大众实际净利润增长应达30%左右。
     上半年上海通用销量增速平稳，但其实际利润增速应比销量增速略高。13 年上半年上海通用销量为78 万辆，同比增长16.2%，市场份额维持在10.1%。整体增量来自于迈锐宝、昂克拉、科帕奇及英朗，同时上海通用上半年价格降幅可控，所以上半年我们测算上海通用净利润理论增速约为25%左右。
     整体财务上的谨慎导致利润增速低于收入增速。上半年上汽集团整体投资收益136 亿（上海通用合并范围有调整，投资收益及其他指标不可比），低于我们对于两家合资公司净利润的估算，我们判断是公司处于谨慎的考虑，相应的计提较多的费用所致，此外本部自主品牌由于促销加大和结构的下移，当期亏损加大也是公司利润增速低于收入增速的另一原因。