报告摘要：  
    今年主营持平得益控制费用成本，未来海外市场拓展是关键。在手订单来看预计13 年业绩与去年基本持平，主要得益于12 年开始控制成本和费用，13 年销售+费用控制3 亿内。公司看好未来海外市场大发展，为此专设部门；海外设办事处并售后本土化；筛选海外代理商。  
    2 项新品销售有望明年爆发，再造慈星。公司战略高度看重新产品开发。自动对目缝合系统计划Q4 开始销售，预计13 年产能100 台（受针定制化限制），14 年粗拟1000 台；一体鞋面机已销售200 台，目前试样为主，后续将小批量化。  活化可用资金，横向并购整合带来更大想象空间。可动用资金超50 亿，但非受限资金仅约4 亿，公司通过收购慈星担保+与合作银行全面合作活化可用资金。寻找自动化领域整合机会带来更大想象空间。  
    买方信贷影响有限，预计最多拖累利润表2.1 亿元，分今明2 年计提。截止13 年7 月代偿金额5.2 亿元，预计最终代偿款7.6 亿元。经拖机、二手机处理后单机损失额50%，共产生3.8 亿元坏账。若分13、14 年处理完毕，则今明2 年资产减值损失每年约1.05 亿元。  
    估值与评级。调整预测13、14 和15 年EPS 为0.50 元、0.63 元和0.88 元，对应EPS 为18 倍、14 倍、10 倍，考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确，维持"增持"评级。