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>> 安信证券-慈星股份(300307)估值分析报告-120328
上传日期:   2012/3/28 大小:   211KB
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评级:   -- 作者:   黎兆带
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    公司主要从事电脑针织机械的研发、生产和销售,主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机,其中电脑针织横机主要用于毛衫生产,电脑无缝针织内衣机用于无缝针织内衣的生产。2011 年电脑针织横机主营业务收入占比93.86%,电脑无缝针织内衣机占比5.92%,电脑高速丝袜机占比0.22%。
    公司报告期内净利润分别为13,430.00 万元,55,231.68 万元、91,780.60 万元,未来将趋于稳定。
    报告期内电脑针织横机的毛利率分别为29.56%、41.25%和45.51%,呈逐年上升趋势,主要是由于产品的制造成本(主要是零部件成本)大幅下降所致。公司货币资金构成异常:主要由于公司实行买方信贷销售模式,客户购买机器时,公司作为担保方或借款方向客户提供贷款,导致保证金增加。
    针织机械行业的上游行业包括电气元件及自动化控制系统、标准机械加工件、非标机械加工件等原材料供应行业,下游是针织行业。电脑针织横机方面,2010 年我国电脑针织横机总销量为9.6 万台,其中公司销量为19,484 台,市场占有率达20.30%,业内第一。电脑无缝针织内衣机方面,从2008年销量83 台增长到2010 年的645 台,市场占有率随之快速提升,2010 年达10.75%,业内第二,仅次于意大利罗纳迪(Lonati)公司。
    电脑针织机械属于针织行业的先进生产装备,技术水平和精密制造要求高,产品技术及市场长期被国外少数几家知名企业垄断。公司在自主研发的基础上,掌握了电脑针织横机的起底装置、沉降片技术、沉降片三角控制技术、无拉力编织等核心技术,逐步突破了国外技术垄断。以较低的价格、良好的性能和贴身服务迅速占领市场,较好地利用了“进口替代”的机遇。
    
 
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