投资要点
    主力产品电脑横机短期景回暖，长期空间可观
    五个新产品陆续推出，有望再造慈星
    买方信贷模式普遍，风险基本可控
    现金充裕，横向并购整合带来更大想象空间报告摘要：
    主力产品电脑横机短期景气回暖，长期空间可观。下游针织行业复苏拉动横机景气回升， 13 年预计销售9 万台，增长27%。公司目前单班满负荷运转。长期看未来空间仍然巨大，仅国内市场就达170 亿元。
    五大新产品陆续推出，有望再造慈星。13 年5 月开始陆续推出纵向的毛衫加工产业链全面自动化（3 款新产品）和横向的针织行业其他细分领域（2 款新产品）。据测算，5 大新产品推出如均成功，将增厚500 亿以上空间。我们认为，只要2-3 项成功，就能为公司后续成长提供支撑。其中，鞋面一体化针织机（360 亿元市场空间）和自动对目缝合系统（60 亿元市场空间）成功可能性最大，也已有销售，这2 项就足以再造两个慈星，使公司再次获得高爆发增长。
    买方信贷模式普遍，风险基本可控。公司从12 年下半年就收紧信用条件，13 年6 月担保余额降至16 亿元。2013－2014 年资产减值损失每年约1.3 亿元。公司事前事后措施2 手抓，买方信贷风险基本可控。
    现金充裕，横向并购整合带来更大想象空间。公司手握超26 亿现金，加上银行授信可动用富余资金超50 亿。但目前使用效率极低，12 年资金收益率不超3%。管理层已有明确意愿寻找自动化领域整合机会。
    估值与评级。预测13、14 和15 年EPS 分别为0.52 元、0.63 元和0.88元，对应EPS 为17 倍、14 倍、10 倍，考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确，首次给予“增持”评级。