2013 年上半年公司实现营业收入54.46 亿元，同比下降9.55%；归属母公司净利润5,137 万元，同比下降8.79%；实现每股收益为0.11 元。我国农资流通规模不断扩大，化肥农药种子市场规模达到万亿元。农资连锁经营通过统一采购、统一配送，可以实现经营规模化和渠道扁平化，有效降低流通成本，这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式，截至2012 年，公司已在安徽、河南等14 个主要农业大省建立了80 个区域配送中心，已在全国成功发展了2,862 家加盟连锁店，初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们下调公司目标价至6.50 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    2013 年上半年公司综合毛利率为3.57%，同比下降0.51 个百分点；同期净利率为0.96%，同比提高0.04 个百分点。今年上半年公司业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩，加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求，农资市场持续低迷，行业整体利润率下滑。
    2013 年2 季度公司实现营业收入27.49 亿元，环比增加1.91%，归属母公司净利润3,315 万元，同比增加82%；实现每股收益为0.07 元。2013年2 季度公司综合毛利率为3.14%，环比下降0.86 个百分点，同期净利率1.27%，环比提高0.63 个百分点。
    评级面临的主要风险
    配送中心、连锁店开拓不达预期风险;化肥农药价格大幅波动风险。
    估值
    我们预计2013-2015 年公司每股收益分别为0.17、0.22 和0.30 元，基于2013 年1.6 倍的市净率水平，我们将目标价从6.83 元下调为6.50 元，考虑到目前估值较高，维持持有评级。