1季度净利润同比增长14%
    2012 年营业收入同比提高、净利润同比下降。2012 年公司实现营业收入112.09 亿元，同比增加21.19%；归属母公司净利润6,988 万元，同比下降34.18%；实现每股收益为0.15 元。我国农资流通规模不断扩大，化肥农药种子市场规模达到万亿元。农资连锁经营通过统一采购、统一配送，可以实现经营规模化和渠道扁平化，有效降低流通成本，这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式，截至2012 年，公司已在安徽、河南等14 个主要农业大省建立了80 个区域配送中心，已在全国成功发展了2,862 家加盟连锁店，初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们上调公司目标价至6.83 元，考虑到目前估值较高，下调评级至持有。
    支撑评级的要点
    2012 年公司综合毛利率为3.85%，同比下降1.83 个百分点，同期净利率为0.62%，同比提高0.54 个百分点。2012 年公司实现营业收入同比增长21.19%，主要原因有：一是复制连锁经营模式，建设“中国辉隆”，销售区域得到扩展；二是发挥渠道优势，提供综合农资服务；三是调整产品结构，增加自主品牌销售，适应市场需求。但由于化肥价格下跌，使得公司2012 年毛利率同比下降1.83 个百分点。
    2013 年1 季度公司实现营业收入26.97 亿元，同比增加1.67%，归属母公司净利润1,822 万元，同比增加14.07%；实现每股收益为0.04 元。2013年1 季度公司综合毛利率为4.00%，同比提高0.71 个百分点，同期净利率0.64%，同比提高0.09 个百分点。