2013 年上半年公司实现营业收入8.01 亿元，同比增加0.56%；归属母公司净利润1.20 亿元，同比增加13.84%；实现每股收益为0.30 元。2013上半年公司综合毛利率为48.95%，同比提高4.62 个百分点；同期净利率为19.96%，同比提高3.33 个百分点。公司毛利率的提高主要是由于原材料硝酸铵价格的下降，2013 年上半年硝酸铵平均价格为1,781 元/吨，同比下降23.16%。江南化工是盾安集团旗下成员企业，目前炸药产能25.95万吨，位居全国第二位，产品和服务市场扩展至新疆、四川等八省区，由区域龙头发展成为全国性民爆集团。公司拟与中国黄金集团合作成立合资公司，为中国黄金所属矿山开采和市场用户提供服务。公司与中金黄金的合作既利用了富裕产能，又壮大了爆破工程业务，一举两得。考虑到公司股权激励实施的刺激作用，目标价上调至16.84 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    2013 年2 季度公司收入环比增加93.34%，2 季度毛利率为51.26%，环比提高6.77 个百分点，2 季度净利润环比增加368%，2 季度净利率为25.34%，环比提高15.78 个百分点。2 季度收入、利润环比大幅增加，主要是因为民爆行业季节性很强，1 季度一般是施工淡季，所以2 季度环比收入、利润大幅提高属于正常情况。
    2013 年上半年公司爆破工程营业收入为5,391 万元，同比大幅增长87%；上半年爆破工程毛利率为26.69%，同比下降4.83 个百分点。随着公司在爆破工程业务方面的突破，公司爆破工程呈现快速成长趋势，这将成为公司新的利润增长的。
    评级面临的主要风险
    并购和合作项目不达预期风险；炸药需求低于预期的风险。
    估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.84 元、1.06 元、1.28 元，基于2013 年20 倍市盈率水平，目标价由13.47 元上调至16.84 元，维持谨慎买入评级。