一、事件概述
    公司发布中报，收入8.01 亿，同比+0.56%，净利润1.20 亿（对应EPS0.30 元），同比+13.84%，扣非后1.15 亿，同比+11.6%，基本符合预期。
    二、分析与判断
    受宏观经济影响民爆全行业产销有所下降，公司仍正增长
    2013 上半年，受国内大的经济背景和民爆行业安全形势的影响，民爆行业主要产品产、销量同比均有不同程度下降。据中国爆破器材行业协会统计数据，全行业上半年累计实现经营总收入340 亿元，同比下降4.4%。其中：生产企业主营业务收入实现181.9 亿元，同比下降2.8%；而公司依然实现了正增长。
    原材料硝酸铵价格持续下跌提升盈利能力
    民爆行业国家管制严格，产品价格受国家控制，因此原材料硝酸铵的价格直接影响行业盈利能力。硝酸铵价格从12 年初开始持续下跌，累计跌幅已超过30%，民爆行业整体盈利能力提升，公司净利润同比+13.84%，远超收入的同比。硝酸铵产能过剩较为严重，预计价格难以上涨。
    爆破工程服务业务将高速增长
    2012 年公安部出台了《爆破作业单位资质条件和管理要求》和《爆破作业项目管理要求》，对行业的影响较大。很多没有资质的矿山未来只能将爆破工程作业外包，这将给拥有资质企业的爆破工程服务业务带来巨大的市场空间。按照公司股权激励行权条件，公司13-15 年爆破等工程服务业务净利润不低于2500 万、6000 万和1 亿元，复合增速要达到100%，公司将迎来新的高速增长点。公司控股孙公司新疆天河爆破近期签下总价款10 亿元的爆破工程服务合同，期限两年，为爆破服务高速增长提供了保障。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.76、0.91 和1.10 元，当前股价对应PE 分别为19、16 和13 倍。爆破工程服务将进入高速增长期，给予公司2013 年20 倍PE 估值，合理估值15.20 元，首次给予公司“谨慎推荐”评级。