投资要点： 
    炸药业务稳定增长 ，爆破服务将成为公司新的业绩增长点。公司 2013 年 上半年实现净利润1.20 亿元，同比增长13.8%，基本符合我们的预期。我们维持2013/2014/2015 年0.77/0.89/1.07 元的业绩预测。由于公司大额爆破服务订单的签订，我们看好公司未来爆破服务的发展，给予公司爆破行业上市公司平均PE 估值水平（之前为低于），给予2013 年EPS23 倍PE 估值，目标价17.71 元，维持"增持"评级。 
    硝酸铵跌价推动炸药业务盈利提升。受宏观经济影响，2013 年我国炸药需求放缓，2013 年上半年国内炸药销量同比下滑0.4%，销售收入下滑6.4%；除此之外，保利民爆爆炸令公司的震源药柱生产受到影响，共同导致公司炸药销售收入下滑5.44%。2013 年上半年硝酸铵价格同比下滑22%，是公司炸药业务毛利率提升7 个百分点的主要原因。我们预计下半年硝酸铵价格难以在低点反弹，震源药柱有望正常生产，炸药业务的收入和利润率均有提升空间。 爆破订单打开爆破服务发展空间。在炸药需求放缓的情况下，我们认为， 从事爆破服务获取利润，同时借助服务合同拉升炸药的销量将成为民爆行业的发展方向。
    大额样板工程是爆破服务行业的核心竞争力之一。公司于2013 年7 月30 日发布公告，孙公司天河爆破与库车鑫发矿业签订了10 亿元的矿山爆破服务合同，两年完成。该订单一方面验证公司从事矿山爆破服务业务的决心和能力，另一方面有助于公司获取新的爆破订单。爆破服务对现金的需求较大，公司公告发行9 亿短期融资券，有助于满足未来爆破合同对现金的需求。