事 项  
    2013 年7 月30 日，江南化工控股子公司新疆天河化工有限公司之控股子公司新疆天河爆破工程有限公司与库车县鑫发矿业有限公司签订了《工程服务合同》，为库车鑫发伯勒博克孜矿区提供穿孔、爆破等配套工程服务。合同期限为2 年，合同总价款约为人民币10 亿元。  同时公告公司申请注册发行规模不超过人民币9 亿元的短期融资券获准注册。 
    主要观点  
    1. 矿山爆破破冰起航，估值盈利双提升。   库车鑫发爆破项目为露天煤矿（焦煤）开采，工程期限2 年，岩土剥离工程总量（含煤炭方量）不低于1.2 亿立方米，合同总价10 亿元人民币。新疆天河持有天河爆破51%股权，相当于每年权益收入2.6 亿元左右（总计5.1 亿元），假设按8%的净利率推算（一般露天煤矿爆破净利率在6%-10%左右），每年可为公司贡献权益利润2000 万元左右。 
   新疆是未来矿山爆破服务最有潜力的市场，目前新疆民爆市场的竞争格局为"南天河、北雪峰"，受地理条件的限制，南疆地区丰富的石油、天然气、煤炭等资源尚未开始大规模开采，爆破市场潜力巨大。作为新疆的民爆龙头，同时又是南疆地区仅有的一家民爆企业，新疆天河以此次10 亿元矿山爆破订单为标志，开始正式切入民爆产业链中更具发展空间的矿山爆破业务，有望获得盈利与估值的双重提升。 
    2. 潜心布局，矿山爆破业务将成为公司业绩增长的核心驱动力。 
    江南化工下属5 个爆破子公司，其中四川宇泰和江南爆破均具有爆破业务一级资质。除了新疆地区爆破潜力巨大外，江南化工还与马钢和中国黄金等大型矿企成立爆破合资公司，以股权纽带保障未来爆破业务的发展。2011 年末与马钢集团罗河矿业签订爆破一体化服务框架协议，经过近两年的前期磨合，预计今年下半年开始，爆破业务体量将开始逐步放量。
    2012 年与中国黄金集团投资有限公司签订框架协议，共同出资设立的中金立华资源科技有限公司，江南化工持股49%。中金集团对中金立华的定位主要就是矿山爆破业务，目前合资公司已基本完成注册、产能转移等前期准备工作，而同期海内外矿山爆破项目的拓展一直在有序进行，预计2014 年开始，将正式进入矿山爆破市场。 
    按照公司股权激励行权条件，公司设定2013-2015 年爆破业务净利润分别不低于2500万元、6000万元和1亿元。潜心布局两年后，矿山爆破业务步入高速发展阶段，全力发展矿山爆破业务已成为公司未来发展的核心战略。
    3. 现金流充沛，横向整合亦可期待。 一季报显示公司在手现金超过5亿元，同时公司此次公告9亿元短期融资券获准注册，则公司可以动用的现金超过14亿元。 我们认为民爆行业2013-2015年迎来将横向整合密集期，民爆公司将以并购实现高速发展。导致这一行业的重大转折源于2012年行业的两个深刻变化，其一：多年未批新产能的工信部2012年在新疆、内蒙、四川等地开始新批凭照产能，极大的冲击了中小企业待价而沽的心理防线，被并购意愿增强；其二：去年开始，爆破业务资质由住建部、公安部分别管理转变为公安部主管，公安部去年下发关于爆破服务管理的两个标准，根据新标准，大量中小爆破公司如不并入大型企业，则将失去资质和业务，因此民爆龙头公司得以大量收购民爆行业终端客户--爆破企业，市场控制力大幅增强，中小民爆生产企业盈利和生存压力凸显，被并购意愿更趋上升。宏观经济低迷背景下，以江南化工为代表的民爆龙头手握重金，大量中小企业被并购意愿悄然提升，同时并购价格逐步下降，民爆行业即将迎来跑马圈地的整合密集期，江南化工横向整合进展亦可期待。
    4、盈利预测 
    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.76、0.88、1.02元，对应PE分别为17X、15X、13X，维持推荐的投资评级。
    风险提示 
    1. 宏观经济持续低迷，民爆需求大幅下降。 2. 矿山爆破业务拓展不达预期。