投资要点：
    爆破服务是公司未来发展的重点。我们认为，公司未来爆破服务业务的增长点为：一，内蒙新疆区域业务拓展。内蒙和新疆的采矿业增长位居全国前列，在新疆，新疆天河对当地民爆市场的控制力有助于公司矿山爆破服务业务的开展；公司于2012 年在内蒙成立了内蒙科大爆破公司，内蒙市场未来增长可期。二，与知名矿企中国黄金集团以及马钢罗河矿业合作，为其矿山开采提供民爆器材及爆破服务。
    盈利提升或是2013 年炸药业务主要增长点。2013 年上半年工业级颗粒硝酸铵均价同比下滑27.4%。公司炸药盈利能力明显提升。我们认为2013年硝酸铵价格上涨的概率较低，公司炸药的高盈利有望延续。此外，公司爆破服务业务的开展有望拉升炸药混装车的开工率，公司未来炸药销量仍有提升空间。
    股权激励方案利好公司发展。公司股权激励行权条件要求公司2013-2015年的EPS 不低于0.76、0.87、1.00 元，约合年净利润增速为15%。行权条件中尤其显示出公司对爆破服务发展的重视。要求2013-2015 年爆破服务累计实现利润2500 万、8500 万、18500 万，即2013 年-2015 年爆破服务业务实现EPS 为0.06，0.16，0.25 元。
    给予“推荐”评级。我们预计公司2013、2014、2015 年EPS 为0.77,0.89,1.07元，我们看好公司未来爆破服务业务带来的利润增长和估值提升，给予公司2013 年EPS19 倍PE 估值，目标价为14.63 元，给予“增持”评级。