营业收入平稳增长，净利润同比下滑23.29%。2013年上半年公司营业收入同比增长2.66%，实现归属上市股东净利润7.63亿元，业绩同比下滑23.29%，折合每股收益0.066元，符合预期。截止2013年6月30日，公司资产负债率为77%，明显高于国航和南航。在疲弱的市场需求中，高财务杠杆将扼杀公司业绩。
    成本增速收窄，财务费用助力业绩增长。2013年上半年公司营业成本382.41亿元，同比增长7.67%，与2012年同期相比增速收窄。2013年上半年管理费用和销售费用分别同比增长7.44%和6.20%，财务净收益与2012年同期相比增加超过14亿元，主要是人民币升值使得汇兑收益11.7亿元。预计2013年下半年油价回升，人民币升值趋缓，对业绩推力减缓。
    客座率小幅提升，票价收益管理能力有待提升。2013年上半年公司客座率79.31%，同比增长0.24%。单位票价水平0.597元/客公里，同比降低8.83%，票价下滑明显。预计2013年下半年伴随暑期出行需求增加，国内经济企稳，票价水平环比将有所改善。对于公司来讲，票价收益管理能力不能提升，盈利能力难有大的改观。
    发力浦东枢纽建设，长期受益于自贸区和迪斯尼乐园建设。公司未来两年将加强上海枢纽的建设力度，拉动中转旅客的提升。同时与上海将进行进一步深度一体化整合，在人员管理、航线网络协同、控制成本方面采取进一步措施，迎接下一波市场的复苏。公司将最为受益自贸区和迪斯尼乐园建设，未来改善潜力巨大。
    风险提示。1.油价飙升；2.流行疾病、地区冲突等突发性事件。
    盈利预测及估值。公司2013年上半年受累于国内客运增幅收窄，经济复苏缓慢影响，业绩同比降低23.29%。2014年航空业处在新的复苏起点上，公司改善潜力巨大。预计公司2013/2014/2015年EPS 0.21/0.24/0.36元，给予3.3元目标价（2013/2014年PB 1.4/1.2倍），维持 “增持”评级