公司 2013 年上半年实现营业收入74.43 亿元，同比增长15.20%；实现营业利润2.02 亿元，同比增长133.41%；利润总额2.19 亿元，同比增长125.83%；归属上市公司股东净利润1.48 亿元，同比增长53.06%，摊薄每股收益0.12 元，整体好于市场预期，尤其营业利润增速表现非常优异。
    公司2 季度收入增速上升明显，达到17.38%，同行业2 季度收入增速回升态势一致。公司新西兰业务盈利能力恢复，1 季度新莱特子公司亏损千万元级别，上半年新莱特子公司扭亏为盈，实现净利1,902 万元。我们推荐光明的主线逻辑仍然牢靠，公司处于良性发展轨道上，上半年公司高毛利率产品莫斯利安销售实现1 倍以上增长，全年预计完成35 亿左右的销售收入。低温奶方面，公司7 月份推出的一只椰子牛乳饮品市场反应佳，有望成为低温奶中的明星放量产品。我们预测2013-15 年每股收益分别为0.40 元、0.63 元和0.89 元，基于三年复合平均增速超过50%，我们给予公司2014 年34 倍市盈率估值，上调目标价至21.30 元，上调评级至买入。
    支撑评级的要点
    2 季度收入增速达到17.38%，较1 季度显著提升，属于行业较快水平。
    1 季度综合毛利率同比下滑0.43 个百分点，上半年综合毛利率同比上升0.72 个百分点，主要得益于新西兰子公司盈利能力提高，扭亏为盈。但从母公司报表来看，2 季度毛利率同比下滑2.0 个百分点，我们认为这主要是成本上升过快所致。预计成本推动型的价格调升将在年内普遍出现，公司成本压力后续有望借助调价得到缓解。
    公司营业利润增长十分强劲，是重大亮点。
    公司今年最大的看点仍然是莫斯利安的放量增长，在有新进入者的情况如何持续领先值得期待。我们看好公司的研发能力，对于公司低温奶明星产品的培育持乐观态度。
    在国际原料粉上涨的情况下，公司新西兰业务也值得重点关注，2 季度新西兰子公司盈利恢复符合预期，但恒天然肉毒杆菌事件对新西兰的乳制品出口影响有待进一步观察。
    评级面临的主要风险
    原奶成本持续上涨对公司的不利影响；政府补贴、递延所得税等因素对净利润的影响；定增股份解禁对公司股价的短期压力。
    估值
    我们继续看好公司，上调目标价至21.30 元，给予买入评级。