广联达发布半年报，13 年上半年实现收入5.2 亿元，同比增长66%，实现净利润1.9 亿元，同比增长92%，其中扣非后净利润同比增长95%，同时公司预计1-9 月业绩同比增长60%-90%。
    投资要点：
    上半年业绩超预期主要原因是收入增速大幅超越薪酬增速。上半年支付给职工薪酬同比增长37%，远低于收入增速65%，带来高业绩弹性。
    具体可参见我们年初报告《广联达-13 年有望迎来业绩拐点》。
    高增长有望持续：广联达13 年业绩高增长与造价软件的清单计价规范升级有关，投资者普遍担心后续增长的持续性。首先，全国清单更新后，预计各省定额也将开始更新，对公司影响有望持续到14 年。其次，13 年上半年广联达项目管理、施工工具软件和材料价格服务等新业务实现收入8368 万元，同比增长87%，占收入比达到16%，我们预计14 年项目管理（产品+服务）和材料价格信息服务收入都有望超过亿元；再次，近年来广联达在投入上明显向研发倾斜，表现为上半年管理费用2.0 亿元，同比增长90%，大幅超过营销费用增速（51%）。目前广联达在造价软件领域渐有垄断之势，建筑工具类新产品储备丰富，未来将通过打包销售方式实现工具类新产品的货币化。具体参见我们年中报告《广联达-构筑百亿收入梦想》。
    上半年增值税退税比去年同期增加5469 万元，对净利润影响较大，同时新增股权激励成本2114 万元，不考虑上述两个因素业绩增长57%，经营现金净流入同比增长超过500%，显示后续业绩释放潜力仍大。
    盈利预测与投资评级： 上调 13-15 年EPS 分别为0.86、1.25 和1.76元，（前次0.85 、1.18 和1.64 元），维持强烈推荐评级。我们认为广联达第一阶段上涨是由13 年业绩反转推动，而材价信息服务等新业务爆发性增长和公司“垄断基础工具类软件+打包销售新工具类软件”的经营模式将带来业绩持续超预期，从而推动第二阶段上涨。
    风险提示：工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期